20240624-华泰期货-量化专题报告_橡胶跨境套利实证研究（上篇）_21页_2mb

报告总结

本报告分析了日本东京商品交易所（JPX）的天然橡胶期货RSS3和上海国际能源交易中心（INE）的20号胶期货NR之间的价差关系，旨在挖掘跨市场的统计套利机会。

天然橡胶是关键农产品和工业原料，20号胶期货自2019年上市以来，市场规模和境外交易者参与度显著提升。报告选取JPX天然橡胶和INE 20号胶期货，基于跨境市场数据，通过统计学实证研究分析两者价格间的长期稳定均衡关系，验证套利机会的存在。

核心内容

1. 数据处理

   • 合约选择：使用两个交易所的主力合约价格序列，并进行后复权处理，以反映价格趋势。
   • 时间统一：采用北京时间14:15和东京时间15:15的收盘价进行对齐。
   • 交易日统一：选取两个市场的交易日交集。
   • 计价方式：使用CNYJPYFX汇率统一处理价格，消除汇率影响。

2. 实证研究

   • 线性相关性：计算出两个市场主力合约日度收益率的相关系数为0.715，表明高度正相关的线性关系。
   • 交叉相关性：
     • 通过Podobnik统计量验证了不同滞后期下的交叉相关性显著性。
     • DCCA分析得出的赫斯特指数为0.5583，略高于0.5，表明存在弱持久性，说明两个市场受到相似经济因素影响。
   • 超额相关性：
     • 结果显示在市场下跌时，两个市场的联动效应更强。
     • 通过Hong检验发现超额相关性的正负无显著差异，即对利好和利空反应对称。

主要结论

• 两个市场之间的价格序列具有高度正相关，符合套利条件。
• 长期存在显著的交叉相关性，且关系具有稳定性。
• 两个市场对利好/利空因素反应对称，均呈现同涨同跌特征。

上篇报告总结为下篇进一步探讨协整关系并设计统计套利策略奠定了理论基础。