20260401-东吴证券-粤海投资-00270.HK-2025年报点评_归母净利同增48.2_超预期_置地剥离_降费显著_分红确定性强_3页_460kb

粤海投资（00270.HK）2025年报总结

核心内容

粤海投资在2025年实现了显著的业绩增长，归母净利润同比增长48.2%，远超市场预期。主要得益于置地业务的剥离和管理费用、财务费用的大幅下降。同时，公司维持较高的分红比例（65%），并展现出良好的盈利质量。

主要观点

• 盈利表现超预期：
  2025年公司实现营业收入188.25亿港元，同比增长1.7%；归母净利润46.56亿港元，同比增长48.2%。

  • 收入增长稳定：营业收入增长主要由水务板块支撑，占总收入的70.5%。
  • 降费增效显著：管理费用同比下降10.9%，财务费用同比下降30.6%，大幅提升了盈利水平。
  • 持续经营业务盈利改善：持续经营业务税前利润达72.41亿港元，同比增长11.5%。

• 业务板块表现：

  • 水资源业务稳健增长：
    • 东深供水项目收入64.52亿港元，同比增长1.4%；税前利润41.58亿港元，同比增长3.4%。
    • 其他水资源项目收入77.36亿港元，同比增长7.2%；税前利润17.94亿港元，同比增长3.5%。
    • 截至2025年末，公司供水产能达1,659.52万吨/日，污水处理产能309.49万吨/日，运营项目61个，新增供水产能91.5万吨/日。
  • 物业投资与百货扭亏为盈：
    • 物业投资收入17.52亿港元（+5.5%），税前利润9.72亿港元（+7.3%）。
    • 百货运营分部收入4.48亿港元（-48.0%），但税前利润由负转正，达到0.96亿港元。
  • 酒店与道路分部增长有限：
    • 酒店分部收入7.05亿港元（+8.7%），但税前利润下降10.8%。
    • 道路及桥梁分部收入5.92亿港元（-4.3%），税前利润下降2.9%。
  • 能源分部收入下滑：
    • 粤海能源收入15.41亿港元（-3.9%），但税前利润增长9.5%；
    • 粤电靖海项目收入58.45亿港元（-17.8%），税前利润下降62.3%。

• 财务状况改善：

  • 资本负债率下降：剥离粤海置地后，公司资本负债率降至19.7%，较2024年末下降11.2个百分点。
  • 财务费用减少：财务费用同比下降30.6%，至6.38亿港元，主要受益于债务规模缩减和融资成本优化。
  • 经营性现金流与自由现金流：
    • 2025年经营性现金流净额为88.05亿港元，自由现金流为33.71亿港元。
    • 剔除粤海置地后，经营性现金流净额为85.37亿港元，自由现金流为31.03亿港元。

• 分红政策稳定：

  • 2025年每股派息46.29港仙，同比增长48.2%；分红比例维持65%。
  • 股息率5.7%（2026/4/1），分红确定性强。

• 盈利预测与估值：

  • 公司上调2026-2027年归母净利润预测至49.03亿港元和50.54亿港元，预计2028年归母净利润51.96亿港元。
  • 对应的PE分别为10.4、10.1、9.8倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 主要财务指标：

  • 2025年营业收入：188.25亿港元（+1.7%）
  • 2025年归母净利润：46.56亿港元（+48.2%）
  • 2025年每股收益：0.71港元
  • 2025年市净率（P/B）：1.19
  • 2025年股息率：5.7%

• 财务比率变化趋势：

  • 毛利率：53.30% → 54.35%（2025A至2028E）
  • 销售净利率：24.73% → 27.05%
  • 资产负债率：42.86% → 33.05%
  • ROE：10.85% → 8.95%

• 投资评级：

  • 公司投资评级为“买入”，预计未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。

风险提示

• 供水量不及预期
• 水务调价低于预期
• 应收账款回款风险

股价走势

• 收盘价：8.20港元
• 一年最低/最高价：5.66/8.27港元
• 市净率：1.25倍
• 港股流通市值：53,610.14百万港元

数据来源

• 数据来源：Wind、东吴证券研究所
• 预测基于2026年4月1日港元汇率（0.88）
• 预测数据由东吴证券研究所提供

免责声明

本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议。报告内容可能因市场变化而调整，使用本报告需谨慎评估自身投资需求。