传媒互联网行业深度研究报告：元宇宙，网络空间新纪元-20210608-国信证券-38页_2mb

报告摘要

元宇宙：网络空间新纪元 ——传媒互联网深度研究报告

核心内容

元宇宙（Metaverse）源自1992年尼尔·斯蒂芬森的科幻小说《雪崩》，被描述为一个持久的、共享的、三维虚拟空间，与现实世界平行。Roblox将其定义为“元宇宙”的关键特征，包括身份（Identity）、朋友（Friends）、沉浸感（Immersiveness）、低延迟（Low Friction）、多样性（Variety）、随地（Anywhere）、经济（Economy）和文明（Civility），其中文明是其最终发展方向。

主要观点

元宇宙概念的发展：从科幻小说到影视作品，再到实际应用，元宇宙逐渐从想象走向现实。影视作品如《黑客帝国》和《头号玩家》展示了元宇宙的视觉想象，而实际应用如《堡垒之夜》与Travis Scott的虚拟演唱会、加州大学伯克利分校在《我的世界》中举办虚拟毕业典礼，以及AIAC2020在《动物之森》中举行，均体现了元宇宙的初步实现。
技术基础与发展趋势：随着VR设备体验的提升与价格的下降，5G、云计算、区块链等基础设施逐步成熟，为元宇宙的实现提供了坚实基础。IDC预测，2024年VR/AR终端出货量将超7600万台，五年内增速约为86%。
内容与应用生态：VR游戏市场快速增长，2020年Steam平台VR游戏会话次数达到1.04亿次，销量增长71%。《半衰期：爱莉克斯》成为爆款VR游戏，标志着硬件与内容的良性循环。游戏产业有望从产品升级为元宇宙平台，带来新的生态与价值体系。
媒介变革与社会影响：元宇宙作为下一代媒介形态，将对社会、经济产生深远影响。正如麦克卢汉所言，“媒介即信息”，元宇宙的出现将改变人类的交流方式和行为模式。
投资建议：建议关注“软硬结合”的投资策略，硬件端关注VR、AR产业链；基础设施端关注5G、云计算、区块链等；内容端推荐具备良好用户基础的互联网平台（如腾讯、快手科技、哔哩哔哩、芒果超媒）和优质游戏厂商（如网易、吉比特、祖龙娱乐、三七互娱、Roblox）。

关键信息

技术与基础设施

VR设备发展：2020年全球VR头显出货量达670万台，预计2024年将超7600万台，年均增速约86%。
基础设施：5G、云计算、区块链等技术的成熟为元宇宙提供了必要的支持。
云计算与算力：元宇宙的实现对算力需求更高，云计算将成为关键支撑。

内容与应用

游戏产业：游戏内容天然具备互动性与社区氛围，有望成为元宇宙的重要组成部分。VR游戏市场规模2020年达5.89亿美元，同比增长25%。
虚拟活动：虚拟演唱会、虚拟毕业典礼等新型活动表明，元宇宙正在逐步实现与现实世界的融合。
平台与生态：具备良好用户基础的互联网平台将作为元宇宙的“奇点”，成为未来发展的关键节点。

巨头布局

Facebook：通过Oculus系列设备布局VR硬件，推出VR社交平台《Horizon》，并持续收购相关公司以完善内容生态。
英伟达：推出Omniverse平台，用于企业级实时仿真和协作，推动元宇宙技术落地。
腾讯：布局VR平台，整合社交与内容资源，推动虚拟世界与现实世界的融合。
Roblox：作为元宇宙的代表性平台，其虚拟世界已具备一定用户基础与内容生态。

投资标的

公司代码	公司名称	投资评级	昨收盘（元）	总市值（亿元）	2020 EPS	2021E EPS	2022E EPS	2020E PE	2021E PE	2022E PE
bili.0	哔哩哔哩	买入	108.93	413	(7.84)	(10.45)	(8.70)	(14)	(10)	(13)
1024.HK	快手-W	买入	206.40	8601	(28.04)	(1.93)	1.31	(7)	(107)	158
9992.HK	泡泡玛特	买入	75.00	995	0.37	0.77	1.24	201	97	60
2400.HK	心动公司	买入	59.45	276	0.02	(0.01)	0.39	3123	(10697)	151
0302.Hk	中手游	增持	3.35	95	0.25	0.33	0.40	13	10	8
0772.HK	阅文集团	买入	87.75	927	(4.40)	1.34	1.57	(20)	65	56
300113	顺网科技	买入	13.10	96	0.13	0.30	0.38	100	44	34
300413	芒果超媒	买入	69.62	1250	1.11	1.40	1.72	63	50	40
000681	视觉中国	买入	13.10	93	0.25	0.36	0.48	52	36	27
002555	三七互娱	买入	24.60	565	1.24	1.50	1.64	20	16	15
603444	吉比特	买入	579.11	415	14.56	20.54	23.82	40	28	24
300315	掌趣科技	买入	4.30	120	0.11	0.42	0.40	37	10	11

VR硬件端相关供应商

硬件端关键器件	供应商
芯片	苹果、高通、瑞芯微、全志科技、炬芯、北京君正、三星、NVIDIA、AMD
存储	三星、东芝、SK、海力士、兆易创新
定位器、视觉传感器及其他传感器	和硕、TI、微软、索尼、苹果
AMOLED屏幕	三星、LGD、京东方、深天马
微投影器件	TI、3M、美光
CIS图像传感器	索尼
镜头	大立光、玉晶光、Kantatsu、舜宇光学、瑞声科技、联合光电、联创电子、Sekonix、Kolen、Diobtech、SEM CO
模组	LG Innotek、Sharp、Cowell、欧菲科技、舜宇光学、丘钛科技、光宝科技（立讯精密）、Samsung、SEM CO
VCM	Apls、Minebea Mitsumi、TDK
棱镜及光学组件	舜宇光学、利达光电、水晶光电、福晶科技、永新光学
AR代工厂商	歌尔声学、富士康、和硕、欣旺达
整体解决方案	利亚德（投资Magic Leap）
封装	晶方科技、环旭电子

VR/AR国内软件及内容端相关公司布局

投资方	VR/AR布局
世纪华通	布局超算中心，设立VR投资基金
宝通科技	布局AR、VR技术，储备云化技术
三七互娱	2016年布局VR，投资Archiact及天舍
腾讯	推出VR平台，整合社交与内容资源
网易	与Planet O达成合作伙伴关系
华策影视	投资兰亭数字、热波科技，设立VR产业基金
光线传媒	投资七维视觉、DreamVR、当虹科技，签署广电VR战略合作
华谊兄弟	投资暴风魔镜、圣威特、Lytro
奥飞娱乐	收购诺亦腾、时光机、乐相科技
恒信东方	投资美国虚拟现实公司VRC
康得新	投资兰亭数字、Ostendo
华录百纳	成立VR产业事业部
阿里影业	与Amblin Partners合作进军虚拟现实
SMG	投资JAUNT（2018年转型AR）
万达电影	在全国影院推出100个VR体验区（进展缓慢）