> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中信期货研究|航运策略日报 2025-01-14 # 12月出口同比增长6.6%增速扩张，PA1月底特价降至2250美元/FEU # 报告要点 现货端来看，船司加速揽货降价节奏，PA价格下探至2250美元/FEU左右，周度价格下调200美元/FEU；或进一步打开1月底-2月价格下调空间，自1月底-2月春节停航期仍有三周时间需加强备货、抢量力度，船司或在此区间加速订舱价下行幅度。02合约或仍需考虑船司在1月中旬囤货甩柜支撑；而04合约方面，关注逢高空机会。节奏方面，集运短期仍面临淡季运价下行的压力，叠加复航压力，关注悲观情绪传导至远月机会；而春节前后加速降价阶段后或关注减仓带来波动，光伏产业链或有一季度抢出口预期对冲部分淡季压力。 # 摘要 昨日MSK开舱第四周1月末运价为2400美元/FEU，环比下跌300美元/FEU。MSC下旬运价下调200美元至2600美元/FEU。CMA下调下半月运价达2800美元/FEU以下，午后线上运价再度抬升至前期水平。12月我国出口金额同比增 $6.6\%$ ，其中对欧盟单月出口增速达 $14.9\%$ ，支撑12月以来现货市场持续上行。今日现货市场整体继续下行，各合约开盘震荡偏弱，午后主力合约翻红。04合约增仓1274手，收于1230.5点，涨 $0.21\%$ 。06合约收于1424.1点，跌 $1.18\%$ 即期市场运价方面，GEMINI：MSK昨日开舱1月底运价今日小幅上涨至2410美元/FEU；HPL1月27日发运低价下调100美元/FEU，降至2535美元/FEU OCEAN：OOCL昨日低价航次今日维持2747/FEU，报价区间维持2747-2830美元/FEU，EMC维持3030-3130美元/FEU报价。CMA1月第四周报价自3293美元/FEU一度降至2792美元/FEU盘后回升至3368美元/FEU。 PA：YML1月第5周FP2、FE3降至1375/2250美元/FEU较昨日公布的FAK价下调400美元/FEU，较上周特价下调200美元；ONE线上暂维持2635美元/FEU，线下或下调至2300美元/FEU；MSC1月第四周后运价下调至2640美元/FEU。环比调降200美元/FEU。 12月贸易数据方面，中国12月以美元计价出口3577.8亿美元，同比增长 $6.6\%$ ，增幅较上月扩大0.7个百分点。2025年全年中国进出口总值达6.35万亿美元，同比增长 $3.2\%$ ；出口总值3.77万亿美元，同比增长 $5.5\%$ ，全年贸易顺差达1.19万亿美元同比增长 $19.8\%$ 。分出口国别来看，12月出口至东盟、欧盟及美国金额分别为663.6、519.1及341.8亿美元，分别同比增长 $11.1\%$ 、 $11.6\%$ 、回落 $30\%$ 。出口至东盟金额增速环比上月扩大2.9个百分点，至欧盟、美国增速环比回落3.2、回落1.4个百分点。12月出口至英国、俄罗斯环比增速显著，环比分别上涨 $21.1\%$ 、 $22.7\%$ 。 关税方面，美国最高法院已释放信号，可能会在周三晚11点左右 扫描二维码获取更多投研资讯 # 工业与周期团队 研究员： 武嘉璐 从业资格号：F03100682 投资咨询号：Z0021085 安峻锐 从业资格号：F03117373 投资咨询号：Z0022651 发布意见书，此前特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》（IEEP A）对进口商品加征关税的合法性遭受质疑。如短期IEPPA关税撤回，据Tax Policy Center，美国平均关税将从17%下调至9%，但特朗普政府仍有可能采取其他关税工具；如果裁定已收关税需要退回，或更多利好大型进口商。 交易逻辑：现货端来看，船司加速揽货降价节奏，PA价格下探至2250美元/FEU左右，周度价格下调200美元/FEU；或进一步打开1月底-2月价格下调空间，自1月底-2月春节停航期仍有三周时间需加强备货、抢量力度，船司或在此区间加速订舱价下行幅度。02合约或仍需考虑船司在1月中旬囤货甩柜支撑；而04合约方面，关注逢高空机会。节奏方面，集运短期仍面临淡季运价下行的压力，叠加复航压力，关注悲观情绪传导至远月机会；而春节前后加速降价阶段后或关注减仓带来波动，光伏产业链或有一季度抢出口预期对冲部分淡季压力。 展望：震荡偏弱，PA特价刷新价格低点至2250美元/FEU，节前船司或开启加速降价揽货 风险提示：政策预期转变、地缘政治冲突加剧、全球经济超预期下行、极端天气扰动 # 现货运价与合约量价 图表 1: EC各月合约量价 资料来源：万得 中信期货研究所 # 期货合约数据 图表 2: EC合约量价数据0114 <table><tr><td></td><td>收盘价</td><td>结算价</td><td>涨跌幅</td><td>成交量</td><td>持仓量</td><td>多方持仓</td><td>空方持仓</td></tr><tr><td>EC2602</td><td>1718</td><td>1710.4</td><td>-1.6163</td><td>5642</td><td>10461</td><td>6951</td><td>7069</td></tr><tr><td>EC2604</td><td>1230.5</td><td>1203.6</td><td>-1.979</td><td>45075</td><td>40044</td><td>21865</td><td>25467</td></tr><tr><td>EC2606</td><td>1424.1</td><td>1402.1</td><td>-2.7063</td><td>1903</td><td>3130</td><td></td><td></td></tr><tr><td>EC2608</td><td>1532.6</td><td>1515.1</td><td>-1.8145</td><td>212</td><td>1306</td><td></td><td></td></tr><tr><td>EC2610</td><td>1118</td><td>1111.8</td><td>-1.4099</td><td>7625</td><td>7625</td><td></td><td></td></tr><tr><td>EC2612</td><td>1350.3</td><td>1349.8</td><td>-1.2366</td><td>21</td><td>99</td><td></td><td></td></tr></table> 资料来源：万得 中信期货研究所 # 现货运价数据 图表3：分航线结算指数及订舱价 <table><tr><td></td><td>SCFI</td><td>SCFIS</td></tr><tr><td>综合指数（点）</td><td>1647.4</td><td></td></tr><tr><td>北欧航线（美元/TEU）</td><td>1719</td><td>1956.39 (+8.9%)</td></tr><tr><td>地中海航线（美元/TEU）</td><td>3232</td><td></td></tr><tr><td>美西航线（美元/FEU）</td><td>2218</td><td>1323.98 (+5.9%)</td></tr><tr><td>美东航线（美元/FEU）</td><td>3128</td><td></td></tr></table> 资料来源：上海航运交易所 中信期货研究所 # 基差与月差 图表 4: 主力合约与现货基差走势 资料来源：上海航运交易所万得中信期货研究所 图表 5: 合约月差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 6: 02-12合约月差 资料来源：中信期货研究所 图表7：02-04合约月差 资料来源：中信期货研究所 图表8：02-06合约月差 资料来源：中信期货研究所 图表 9: 04-06合约月差 资料来源：中信期货研究所 # 现货报价 图表 10: 线上报价 资料来源：中信期货研究所 # 欧线即期运价季节性走势 图表 11：SCFI：上海-北欧订舱价(20GP) 资料来源：上海航运交易所 中信期货研究所 图表 12：SCFIS北欧航线 资料来源：上海航运交易所 中信期货研究所 图表 13：TCI天津-欧基港运价 资料来源：同花顺 中信期货研究所 # 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 # 中信期货有限公司 # 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层 邮编：518048 电话：400-990-8826 传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com