深度报告-20230212-华创证券-和胜股份-002824.SZ-深度研究报告_麒麟电池提升托盘壁垒_储能结构件打开第二成长曲线_28页_1mb

和胜股份（002824）深度研究报告总结

核心内容

和胜股份（002824）作为新能源汽车电池盒和储能结构件的重要供应商，正迎来业务增长的关键阶段。报告指出，公司凭借在CTP电池盒和储能结构件领域的先发优势和技术积累，有望在未来几年实现业绩和估值的双重提升。

主要观点

• 麒麟电池推动电池革新：麒麟电池作为下一代CTP电池方案，通过创新的结构设计和多功能夹层，实现了能量密度提升和散热性能优化，预计量产后的市场占有率和盈利能力将显著提升。
• 储能业务前景广阔：随着可再生能源发电装机量的快速增长，储能需求持续上升，公司凭借挤压工艺优势，成功切入储能结构件市场，有望成为新的业绩增长点。
• 消费电子业务复苏：公司消费电子业务受益于金属中框渗透率提升，伴随终端市场复苏，传统业务有望重回增长轨道。

关键信息

• 麒麟电池优势：空间利用率超70%，取消横梁纵梁，提高散热面积，预计单价超3000元，显著高于传统电池盒。
• 公司产能布局：公司已形成五大生产基地，具备较强的产业链整合能力和成本控制能力。
• 财务预测：2022-2024年公司主营收入分别为30.19亿元、53.44亿元、79.07亿元，同比增速分别为25.2%、77.0%、48.0%。归母净利润分别为2.2亿、4.53亿、6.26亿，同比增速分别为6.8%、105.7%、38.3%。
• 估值与投资建议：参考可比公司估值，给予2023年目标PE估值30倍，目标价68.1元，维持“强推”评级。

业务与市场分析

麒麟电池与CTP技术

• 麒麟电池采用无模组结构，系统集成度全球领先，体积利用率突破72%，能量密度达225Wh/kg，续航里程可达1000公里，具备4C快充能力。
• 电池盒在CTP技术推动下，单车价值量提升，公司凭借与宁德时代长期合作，具备较强的技术储备和研发能力。

储能需求增长

• 全球新能源装机量持续增长，推动储能需求上升，预计2021-2025年全球新增储能装机需求将从10.4GW增长至72.2GW，CAGR达62.18%。
• 公司通过挤压工艺在储能结构件领域具备优势，已与宁德时代签订战略合作协议，有望实现批量供货。

消费电子业务

• 金属中框在智能手机中渗透率稳步上升，铝合金中框因成本优势成为中低端机型主流选择。
• 公司消费电子业务已基本覆盖主流手机品牌，产品种类丰富，具备较强的市场竞争力。

风险提示

• 项目推进不及预期
• 新能源汽车销量低于预期
• 行业竞争加剧

附录：财务预测

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

投资逻辑与亮点

• 麒麟电池量产将提升电池盒制造壁垒，公司有望凭借技术优势占据更高市场份额。
• 储能业务为公司打开第二成长曲线，公司具备挤压工艺优势，有望在储能结构件市场取得突破。
• 消费电子业务复苏预期明显，公司产品种类丰富，具备一定增长潜力。

总结

和胜股份凭借在CTP电池盒和储能结构件领域的技术积累和产能布局，有望在新能源汽车和储能市场实现业绩和估值的双重提升。公司具备较强的竞争力，且在消费电子领域亦有复苏预期，未来增长空间广阔。