深度报告-2026-09-15-中泰证券-业绩_产能_订单_销量_库存_成本4项（更新至26_09）_轮胎9月跟踪_Q2龙头超预期_判断Q3分化加剧_看好欧洲涨价抵御成本等扰动_31页_5mb

轮胎行业9月跟踪总结：Q2龙头超预期，Q3分化加剧，看好欧洲涨价对冲成本扰动

核心内容概述

本报告分析了2026年9月轮胎行业的整体表现及未来趋势，重点关注了头部企业（如中策橡胶、赛轮轮胎）和中小企业的财务数据、产能进度、出口订单趋势、成本端变化以及欧美贸易政策的影响。整体来看，Q2期间龙头企业的业绩表现超预期，Q3业绩分化加剧，欧洲市场反倾销与反补贴政策的落地可能带来盈利提升机会。

主要观点

1. 行业β分析

• 2026年9月，原材料价格回落、海运费及汇率扰动已充分释放，26年出海加速主旋律不变。
• 预计26Q3欧洲反补贴和再涨价将导致业绩分化加剧，26-28年业绩大周期可期。
• 头部企业具备高端化破局能力，预计26年业绩弹性在10%-40%，有望实现估值拔升。

2. 个股表现

• 短期推荐：出海龙头【赛轮】、高端配套破局【中策】、弹性成长【森麒麟】。
• 关注：巨胎企业【海安/风神】、超低估值【浦林成山】、出海0-1【三角】、困境反转【玲珑】等。

3. 产能与出口订单

• 2026年Q3-4，头部企业新增产能逐步满产，有望恢复同比高增速。
• 头部企业输美订单数稳健增长，表明在美市场具备结构性替代外资的潜力。
• 俄罗斯市场巨胎出口金额显著增长，头部企业（如海安、风神）在该市场占比较大。

4. 成本端分析

• 贸易政策是影响成本的核心因素，欧洲双反政策落地后，头部企业有望凭借定价权对冲成本压力。
• 原材料波动可控，胎企已发布多轮涨价函，预计Q2-3利润率波动约0-2%。
• 海运费与汇率扰动已验证可控，24年和26Q2业绩表现证明其对盈利影响有限。

关键信息

2026年Q2业绩回顾

• 头部企业（中策橡胶、赛轮轮胎）量利齐升，业绩超预期。
• 中小胎企（如海安、三角、玲珑）业绩表现弱，主要受产能爬坡、出口受阻影响。
• 玲珑轮胎因塞尔维亚工厂爬坡亏损，业绩仍处低位。

2026年Q3展望

• 欧洲反倾销和反补贴政策落地，预计带动欧洲市场涨价，提升盈利空间。
• 头部企业具备成本转嫁能力，有望抵御成本扰动，业绩保持韧性。
• 海外订单持续增长，尤其是美国和欧洲市场。

产能与开工率

• 头部企业半钢胎开工率约95%，全钢和非公路胎开工率有所提升。
• 中小胎企开工率受同质化竞争影响，整体较低，但部分企业（如贵州轮胎）受益于全钢胎景气延续。

库存水平

• 半钢胎：2026年9月库存天数45，同比减少2.8%。
• 全钢胎：2026年9月库存天数36，同比减少7.7%。
• 库存下降反映刚需采购趋势，头部企业表现优于行业整体。

出口趋势

• 中国轮胎出口欧盟和美国市场在2026年6月同比增长，但自2025年10月起，欧盟市场中国占比持续下滑。
• 2025年，中国半钢胎出口欧盟占比达59%，全钢胎出口占比20%。
• 美国市场半钢胎进口CAGR20-25为4.4%，全钢胎进口CAGR20-25为8.4%。

贸易政策变化

• 欧洲：2026年6月18日反倾销终裁执行，税率24.4%-45.3%；2026年8月反补贴初裁执行，税率3.75-57.28欧元/条。
• 美国：2025年4月加征半钢胎关税25%，2025年11月全钢胎纳入232条款，关税进一步提高。2026年2月，芬太尼关税被判定无效。

风险提示

• 橡胶、炭黑等原材料价格波动风险；
• 新建产能建设进度不及预期；
• 下游轮胎应用需求不及预期；
• 国际贸易摩擦的不确定性；
• 品牌塑造不及预期；
• 第三方数据失真及测算偏差风险；
• 公开资料可能存在滞后或更新不及时风险。

财务数据概览

2025年财务数据（单位：亿元）

2026年Q1财务数据（单位：亿元）

2026年H1财务数据（单位：亿元）

产能与利润增量测算

2026年自主胎企产能与利润增量（单位：亿元）

总结

整体来看，2026年9月轮胎行业呈现出头部企业业绩超预期、中小胎企表现分化的特点。随着欧洲双反政策的落地及欧洲市场再涨价，头部企业有望进一步受益，而原材料价格波动、海运费和汇率等成本扰动项对业绩的影响已逐渐可控。未来，出口订单趋势、产能进度及贸易政策变化仍是行业关注重点，预计26-28年将进入业绩大周期，高端化破局将成为主要驱动力。