深度报告-2026-07-16-中泰证券-轮胎7月跟踪_Q2前瞻_双反涨价落地_看好双龙头Q2强韧性_26-28业绩大周期_30页_4mb

报告摘要

轮胎行业7月跟踪及Q2前瞻总结

核心观点

中泰证券认为2026年是轮胎行业出海加速的拐点年，短期关注产能进度与原材料等扰动因素。在Q1业绩已验证，Q2起头部企业业绩有望恢复同比高增速，Q3-28年将进入业绩大周期。高端化破局是关键，头部企业有望实现戴维斯双击，业绩弹性均值+30%，估值拔升15-20x。

26Q1总结

头部企业表现

中策橡胶：业绩逆势上涨，受益国内中高端配套盈利提升和印尼产能放量。
赛轮轮胎：Q1业绩稳健增长，但受美国关税影响，净利率有所下滑。
玲珑轮胎：输美订单增长，但因塞尔维亚爬坡亏损，净利率下滑。
森麒麟：受美国关税影响，业绩下滑，但有望随产能爬坡恢复。
浦林成山：Q1未披露季度报告，但预计26年逐步放量。

中小企业表现

海安集团：受俄罗斯煤矿需求触底影响，业绩下滑，但有望释放产能。
三角轮胎：受益国内外拓展，业绩稳步提升。
贵州轮胎：全钢景气延续，业绩提升。
通用股份：受美国关税影响，业绩下滑，但有望随产能爬坡恢复。
风神股份：巨胎放量，业绩提升。

月度核心数据

产能进度

26Q2-3新增产能逐步满产，头部企业26年业绩弹性均值+20-30%。
赛轮、森麒麟、玲珑等企业输美订单稳健增长，预计欧洲双反订单缺口将延续至28年。

出口趋势

半钢胎：2025年10月起中国出口欧盟量持续下滑，东南亚+塞尔维亚产能承接。
全钢胎：2026年4月自主欧外销同比+18%。
非公路胎：国内外采矿业开工率高位稳定。

国内库存

半钢胎：2026年7月库存天数46，同比-2%。
全钢胎：2026年7月库存天数40，同比-3%。

成本端

贸易政策：欧洲双反落地，利好头部企业抢占外资份额。
原材料：2026年7月轮胎原材料价格回落至战前水平，预计Q3利润率恢复。
海运费：长期低位，Q1已验证影响可控。
汇率：美元负债可对冲，影响可控。

风险提示

橡胶、炭黑等原材料价格波动风险。
新建产能建设进度不及预期。
下游轮胎应用需求不及预期。
国际贸易摩擦的不确定性。
品牌塑造不及预期。
第三方数据失真及测算偏差风险。
公开资料可能存在信息滞后或更新不及时。

附：26年自主胎企利润增量测算

企业	悲观情景	中性情景	乐观情景	26E利润增量（亿元）
中策	2%	13%	14%	47
赛轮	24%	27%	30%	46
森麒麟	35%	44%	50%	17
海安	6%	18%	18%	7
浦林成山	-1%	10%	13%	12

附：26年自主胎企产能和利润增量测算

企业	半钢新增产能（万条）	全钢新增产能（万条）	利润增益（亿元）
中策	泰国+600w,印尼+400w,金坛+300w	印尼+200w	5.4e/+13%
赛轮	柬埔寨+600w,印尼+400w,墨西哥+500w	柬埔寨+150w	9.2e/+26%
森麒麟	摩洛哥+1000w	-	4.6e/+41%
玲珑	巴西+200w,塞尔维亚+275w,吉林+400w	巴西+80w	3.9e/+28%
浦林成山	马来西亚+600w	马来西亚+60w	1.0e/+10~20%
海安	-	国内+俄罗斯3.5w条巨胎在建	11e/+224%
三角	柬埔寨+600w	柬埔寨+100w	3.8e/+10~30%
通用	泰国+200w,柬埔寨+100w	柬埔寨+20w	1.4e/+47%
贵轮	摩洛哥+200w	-	0.8e/+13%
风神	-	焦作2w巨胎在建	6e/+10~40%

附：26年欧美贸易政策变化

欧洲

反倾销：2026年6月18日终裁执行，税率24.4%-45.3%。
反补贴：2026年8月初裁，税率3.75-57.28欧元/条。

美国

232关税：2025年4月针对全球半钢胎加征关税，2025年11月全钢胎纳入范围。
301关税：2018年9月加征10%关税，2019年5月升至25%。
反倾销：2025年11月启动复审，税率维持不变。

附：26年出口市场趋势

欧盟市场：中国半钢胎进口占比自2026年3月触底后略有回升，但2025年10月起出口量下滑。
美国市场：2026年4月进口量同比+3.4%，2025年全年进口量同比+2%。
俄罗斯市场：2026年5月中国出口巨胎金额约26.1百万美元，2025年出口金额106百万美元，占比25%。

附：国内产能与外资产能对比

类型	中国外资产能（万条）	中国胎企产能（万条）
半钢	27697万条	91949.06万条
全钢	17127万条	64252.06万条
非公路	3072.06万条	1584.06万条

附：国内开工率与库存水平

国内开工率：2026年6月约68%，同比+0.6pct。
国内库存天数：半钢胎46天，同比-1.7%；全钢胎40天，同比-3.4%。

附：海外需求端数据

美国轮胎零售额：2026年4月同比+3.4%。
欧盟半钢胎进口量：2025年全年同比+9%，2026年4月同比-4%。
俄罗斯市场：2026年5月出口量同比+68.6%，2025年全年出口量同比+26%。

附：主要贸易政策变化

巴西：对华货车轮胎、农机轮胎、乘用车轮胎等实施反倾销税。
印度：对华卡客车轮胎实施反倾销税，2025年8月启动反补贴措施。
埃及：对华卡客车轮胎实施反倾销税，2024年2月启动期中复审。
欧亚经济联盟：对华载重轮胎实施反倾销税，有效期延至2026年11月13日。

附：主要出口市场数据

欧盟市场：2025年自中国进口半钢胎量同比+9%，占比59%。
美国市场：2025年进口半钢胎量同比+3.4%，占比26%。
俄罗斯市场：2025年进口巨胎量同比+24.6%，占比12%。

总结

2026年轮胎行业整体呈现出海外产能加速布局的趋势，头部企业如中策、赛轮等在Q1表现稳健，有望在Q2实现业绩弹性，恢复同比高增速。中小胎企则面临出口量下滑和成本压力，但随着产能爬坡和市场调整，有望逐步恢复。整体来看，中泰证券看好2026年轮胎行业在海外市场的持续扩张和业绩提升，同时建议投资者关注头部企业高端化破局带来的戴维斯双击机会。

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