> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 轮胎行业7月跟踪及Q2前瞻总结 ## 核心观点 中泰证券认为2026年是轮胎行业出海加速的拐点年，短期关注产能进度与原材料等扰动因素。在Q1业绩已验证，Q2起头部企业业绩有望恢复同比高增速，Q3-28年将进入业绩大周期。高端化破局是关键，头部企业有望实现戴维斯双击，业绩弹性均值+30%，估值拔升15-20x。 ## 26Q1总结 ### 头部企业表现 - **中策橡胶**：业绩逆势上涨，受益国内中高端配套盈利提升和印尼产能放量。 - **赛轮轮胎**：Q1业绩稳健增长，但受美国关税影响，净利率有所下滑。 - **玲珑轮胎**：输美订单增长，但因塞尔维亚爬坡亏损，净利率下滑。 - **森麒麟**：受美国关税影响，业绩下滑，但有望随产能爬坡恢复。 - **浦林成山**：Q1未披露季度报告，但预计26年逐步放量。 ### 中小企业表现 - **海安集团**：受俄罗斯煤矿需求触底影响，业绩下滑，但有望释放产能。 - **三角轮胎**：受益国内外拓展，业绩稳步提升。 - **贵州轮胎**：全钢景气延续，业绩提升。 - **通用股份**：受美国关税影响，业绩下滑，但有望随产能爬坡恢复。 - **风神股份**：巨胎放量，业绩提升。 ## 月度核心数据 ### 产能进度 - 26Q2-3新增产能逐步满产，头部企业26年业绩弹性均值+20-30%。 - 赛轮、森麒麟、玲珑等企业输美订单稳健增长，预计欧洲双反订单缺口将延续至28年。 ### 出口趋势 - **半钢胎**：2025年10月起中国出口欧盟量持续下滑，东南亚+塞尔维亚产能承接。 - **全钢胎**：2026年4月自主欧外销同比+18%。 - **非公路胎**：国内外采矿业开工率高位稳定。 ### 国内库存 - **半钢胎**：2026年7月库存天数46，同比-2%。 - **全钢胎**：2026年7月库存天数40，同比-3%。 ### 成本端 - **贸易政策**：欧洲双反落地，利好头部企业抢占外资份额。 - **原材料**：2026年7月轮胎原材料价格回落至战前水平，预计Q3利润率恢复。 - **海运费**：长期低位，Q1已验证影响可控。 - **汇率**：美元负债可对冲，影响可控。 ## 风险提示 - 橡胶、炭黑等原材料价格波动风险。 - 新建产能建设进度不及预期。 - 下游轮胎应用需求不及预期。 - 国际贸易摩擦的不确定性。 - 品牌塑造不及预期。 - 第三方数据失真及测算偏差风险。 - 公开资料可能存在信息滞后或更新不及时。 ## 附：26年自主胎企利润增量测算 | 企业 | 悲观情景 | 中性情景 | 乐观情景 | 26E利润增量（亿元） | |------|----------|----------|----------|---------------------| | 中策 | 2% | 13% | 14% | 47 | | 赛轮 | 24% | 27% | 30% | 46 | | 森麒麟 | 35% | 44% | 50% | 17 | | 海安 | 6% | 18% | 18% | 7 | | 浦林成山 | -1% | 10% | 13% | 12 | ## 附：26年自主胎企产能和利润增量测算 | 企业 | 半钢新增产能（万条） | 全钢新增产能（万条） | 利润增益（亿元） | |------|---------------------|---------------------|------------------| | 中策 | 泰国+600w,印尼+400w,金坛+300w | 印尼+200w | 5.4e/+13% | | 赛轮 | 柬埔寨+600w,印尼+400w,墨西哥+500w | 柬埔寨+150w | 9.2e/+26% | | 森麒麟 | 摩洛哥+1000w | - | 4.6e/+41% | | 玲珑 | 巴西+200w,塞尔维亚+275w,吉林+400w | 巴西+80w | 3.9e/+28% | | 浦林成山 | 马来西亚+600w | 马来西亚+60w | 1.0e/+10~20% | | 海安 | - | 国内+俄罗斯3.5w条巨胎在建 | 11e/+224% | | 三角 | 柬埔寨+600w | 柬埔寨+100w | 3.8e/+10~30% | | 通用 | 泰国+200w,柬埔寨+100w | 柬埔寨+20w | 1.4e/+47% | | 贵轮 | 摩洛哥+200w | - | 0.8e/+13% | | 风神 | - | 焦作2w巨胎在建 | 6e/+10~40% | ## 附：26年欧美贸易政策变化 ### 欧洲 - **反倾销**：2026年6月18日终裁执行，税率24.4%-45.3%。 - **反补贴**：2026年8月初裁，税率3.75-57.28欧元/条。 ### 美国 - **232关税**：2025年4月针对全球半钢胎加征关税，2025年11月全钢胎纳入范围。 - **301关税**：2018年9月加征10%关税，2019年5月升至25%。 - **反倾销**：2025年11月启动复审，税率维持不变。 ## 附：26年出口市场趋势 - **欧盟市场**：中国半钢胎进口占比自2026年3月触底后略有回升，但2025年10月起出口量下滑。 - **美国市场**：2026年4月进口量同比+3.4%，2025年全年进口量同比+2%。 - **俄罗斯市场**：2026年5月中国出口巨胎金额约26.1百万美元，2025年出口金额106百万美元，占比25%。 ## 附：国内产能与外资产能对比 | 类型 | 中国外资产能（万条） | 中国胎企产能（万条） | |------|---------------------|---------------------| | 半钢 | 27697万条 | 91949.06万条 | | 全钢 | 17127万条 | 64252.06万条 | | 非公路 | 3072.06万条 | 1584.06万条 | ## 附：国内开工率与库存水平 - **国内开工率**：2026年6月约68%，同比+0.6pct。 - **国内库存天数**：半钢胎46天，同比-1.7%；全钢胎40天，同比-3.4%。 ## 附：海外需求端数据 - **美国轮胎零售额**：2026年4月同比+3.4%。 - **欧盟半钢胎进口量**：2025年全年同比+9%，2026年4月同比-4%。 - **俄罗斯市场**：2026年5月出口量同比+68.6%，2025年全年出口量同比+26%。 ## 附：主要贸易政策变化 - **巴西**：对华货车轮胎、农机轮胎、乘用车轮胎等实施反倾销税。 - **印度**：对华卡客车轮胎实施反倾销税，2025年8月启动反补贴措施。 - **埃及**：对华卡客车轮胎实施反倾销税，2024年2月启动期中复审。 - **欧亚经济联盟**：对华载重轮胎实施反倾销税，有效期延至2026年11月13日。 ## 附：主要出口市场数据 - **欧盟市场**：2025年自中国进口半钢胎量同比+9%，占比59%。 - **美国市场**：2025年进口半钢胎量同比+3.4%，占比26%。 - **俄罗斯市场**：2025年进口巨胎量同比+24.6%，占比12%。 ## 总结 2026年轮胎行业整体呈现出海外产能加速布局的趋势，头部企业如中策、赛轮等在Q1表现稳健，有望在Q2实现业绩弹性，恢复同比高增速。中小胎企则面临出口量下滑和成本压力，但随着产能爬坡和市场调整，有望逐步恢复。整体来看，中泰证券看好2026年轮胎行业在海外市场的持续扩张和业绩提升，同时建议投资者关注头部企业高端化破局带来的戴维斯双击机会。