20150302-华泰证券-两会与近期宏观经济前瞻_调结构与保增长的契合点_13页_1mb

两会与近期宏观经济前瞻总结

核心内容概述

本报告分析了即将召开的两会对于中国经济的宏观影响，重点探讨了“调结构”与“保增长”之间的契合点，以及政策宽松的必要性。报告从供给角度出发，指出“新常态”经济背景下，全要素生产率的提升将成为推动经济增长的关键因素。同时，报告关注国际经济形势、房地产市场走势以及相关政策的后续动向，为投资者和政策制定者提供参考。

主要观点与关键信息

1. 两会看点：调结构与保增长的结合

• 区域协同化发展是两会关注的重点之一，包括“一带一路”、京津冀一体化、长江经济带等战略，旨在通过区域联动提升经济效率。

  • “一带一路”覆盖53个国家、94个城市，涉及44亿人口和21万亿GDP，占全球比重分别接近65%和30%。
  • 京津冀一体化是新型城镇化的重要战略，有助于改善区域发展不平衡问题。
  • 长江经济带覆盖九省两市，GDP占中国经济总量50%以上，是推动内需和产业升级的重要区域。

• 户籍制度改革有助于提升城镇化水平和劳动力供给。

  • 当前城镇化率约为53%，仍有较大提升空间。
  • 农民工入城购房比例不足1%，户籍制度是制约因素之一。

• 环保与新能源、三农问题将成为政策关注的焦点。

  • 环保产业有望成为新的经济增长点，推动能源结构转型。
  • 农业现代化仍有广阔空间，尤其在机械化、良种化和化肥化方面。

2. 经济效率提升相关政策

• 国企改革将在两会后逐步推进，以“1+N”形式出台，包括混改、员工持股等。

  • 改革将提升国有企业经营效率，释放增长动力。
  • 预计改革将撬动24万亿市值，促进劳动生产率提升。

• 资本市场改革聚焦注册制改革，有望在年中落地。

  • 注册制将推动投融资结构市场化，增强资本配置效率。
  • 网贷监管政策也将被提及，以促进互联网金融的健康发展。

• 财税改革将应对财政资金缺口问题，重点包括：

  • 市政债成为地方政府主要融资渠道。
  • 推进PPP模式、PSL等创新融资方式。
  • 实施全口径预算管理，约束地方政府债务扩张。

3. 国际经济与房地产市场走势

• 国际经济形势呈现宽松趋势，美国加息、欧洲量化宽松、日本宽松政策并行。

  • 美国加息概率较大，时间可能在9月份。
  • 欧洲宽松政策对经济增长有短期提振作用，但长期效果有限。
  • 日本通胀下滑，可能继续实行宽松政策。

• 房地产市场在政策支持下出现企稳迹象。

  • 降准和降息操作已释放流动性，利好房地产市场。
  • 房地产销售数据阶段性疲软，可能受大型房企销售占比提升及季节性因素影响。
  • 房地产抵押贷款利率与基准利率挂钩，降息将缓解投资下行压力，稳定经济增长。

• 政策宽松空间仍存在，预计三月末仍有降准操作。

  • 财政政策将逐渐发力，支持基建投资，维持经济增长。

政策建议与市场展望

• 两会期间及之后，政策将聚焦于调结构与保增长的结合点，包括区域协同、户籍改革、环保与农业现代化等。
• 国企改革、财税改革、资本市场改革将逐步落地，提升经济效率。
• 房地产市场将受益于政策宽松，继续发挥稳增长作用。
• 货币政策与财政政策仍需配合，以应对通缩和就业压力，预计一季度末仍可能有降准操作。

重要图表与数据

• 图1：两会看点前瞻及经济展望
• 图2：预测今年一季度经济下行压力较大
• 图3：政府经济增长目标将下调，上次在90年代末
• 图4：保增长与调结构的契合点是两会的重要看点
• 图5：一带一路战略
• 图6：一带一路沿线主要国家2013GDP占比
• 图7：一带一路沿线主要国家2013人口占比
• 图8：长江经济带九省两市GDP占中国50%以上
• 图9：京津冀发展差距过大
• 图10：中国城市化水平有待提升
• 图11：中国城市化率提升近年有望加速
• 图12：农业现代化尚有较大空间（以机械化为例）
• 图13：国企行业分布
• 图14：美国单季IPO募资总量占GDP比例
• 图15：我国公司在A股IPO募资/当年GDP占比
• 图16：全国财政收入增速和GDP增速
• 图17：各个省份债务余额占GDP比例与GDP散点图

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评级说明

• 行业评级：基于行业股票指数与沪深300指数的相对表现。
  • 增持：行业指数超越基准
  • 中性：行业指数基本与基准持平
  • 减持：行业指数明显弱于基准
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  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
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联系方式

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• 薛鹤翔：研究员，执业证书编号：S0570515010001，电话：(0755)2897 2090，邮箱：xuehexiang@htsc.com
• 孙峥：联系人，电话：(0755)23884615，邮箱：sunzheng@htsc.com

总结

两会作为中国政治经济的重要节点，将重点关注“调结构”与“保增长”的结合点，推动区域协同、户籍改革、环保与农业现代化等政策落地。同时，为应对经济下行压力，政策宽松仍将持续，降准、降息及财政政策将共同支撑经济增长。投资者应关注相关产业链的机遇，把握政策导向，理性判断市场走势。