20230912-华创证券-8月金融数据点评_三部门看当下经济状态_11页_1mb

2023年8月金融数据点评总结

核心内容

2023年8月金融数据显示，新增社融3.12万亿元，同比多增6488亿元；新增人民币贷款1.36万亿元，同比多增868亿元。社融存量同比增长9%，M2同比增长10.6%，M1同比增长2.2%。整体来看，经济处于磨底微上的阶段，居民和企业部门需求依然偏弱，但财政部门已出现发力迹象。

主要观点

• 居民部门：投资与消费意愿仍较弱，居民贷款同比少增658亿元，住户存款同比少增409亿元。倾向更多储蓄的居民比例上升，而倾向更多消费和投资的居民比例下降，表明居民信心不足。
• 企业部门：企业贷款同比多增738亿元，但M1同比持续回落，显示企业补库动力不足，需关注M1同比修复情况。
• 政府部门：财政净支出同比多增6271亿元，表明财政政策已开始发力，未来可结合财政数据进一步验证政府支持力度。

关键信息

一、从三部门看经济修复

1. 居民部门

   • 居民贷款增加3922亿元，同比少增658亿元。
   • 住户存款增加7877亿元，同比少增409亿元。
   • 居民储蓄意愿增强，消费与投资意愿减弱，需关注存款与贷款同比变化。

2. 企业部门

   • 企业贷款增加9488亿元，其中中长期贷款增加6444亿元。
   • M1同比增长2.2%，增速连续四个月下降，显示企业补库动力不足。
   • 企业中长期贷款表现偏强，可能与地产与基建投资相关。

3. 政府部门

   • 政府债净融资11800亿元，同比多增8755亿元。
   • 财政存款同比少减2484亿元，财政净支出同比多增6271亿元。
   • 财政发力迹象明显，后续需关注财政数据以判断政策力度。

二、后续股债如何观测？

• 股票市场：短期需关注M1同比修复情况，M1回升可能预示企业补库和经济修复，为股市提供支撑。
• 债券市场：利率下行趋势较为确定，地产与基建投资剪刀差向下期间，债券收益率大概率继续下行。

三、未来货币政策如何判断？

1. 流动性方面：DR001短期内仍将偏紧，防止汇率超调是政策重点。
2. 降准概率：短期内降准可能性较高，以补充流动性，维持银行体系合理充裕。
3. 降息可期：工业企业利润不转正、出口与社零增速低位，经济修复压力仍存，降息预期增强。

四、8月金融数据点评：政府开始发力了

1. 信贷情况：人民币贷款增加1.36万亿元，居民贷款仍偏弱，企业贷款结构性改善。
2. 社融情况：政府债发力是社融同比提升的主要动力，企业债融资有所改善。
3. 存款情况：M2同比增长10.6%，M1同比增长2.2%，两者增速均较前值有所下降，显示资金活跃度偏低。

风险提示

• 货币政策存在超预期变动风险，需密切关注后续政策动向及市场反应。

团队介绍

• 张瑜：华创证券研究所副所长、首席宏观分析师，长期从事宏观经济、大类资产配置等研究，多次获得资本市场奖项。
• 陆银波：副组长、高级分析师，研究方向为宏观政策、经济增长及行业比较。
• 文若愚：高级研究员，研究方向为金融利率、流动性分析与信用扩张。
• 高拓、殷雯卿、付春生、李星宇、夏雪、袁玲玲、韩港：助理研究员，分别研究财政政策、海外宏观、大类资产、政策研究与国内基本面。

投资评级体系

• 公司投资评级：强推（>20%）、推荐（10%-20%）、中性（-10%-10%）、回避（-10%-20%）。
• 行业投资评级：推荐（>5%）、中性（-5%-5%）、回避（< -5%）。

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