20170403-川财证券-他山之石·海外精译系列第101期_黑田东彦_日本央行目前不会削减货币宽松水平_12页_1mb

日本央行货币政策分析总结

核心内容

日本央行在2017年3月24日的演讲中明确表示，当前不会削减货币宽松政策，以确保实现2%的物价稳定目标。黑田东彦强调，日本央行的政策调整需基于本国经济、物价和金融状况，而非其他国家的货币政策动向。

主要观点

• 不削减货币宽松：日本央行认为，目前没有理由削减货币宽松政策。无论是短期政策利率还是长期利率目标，均无上调的必要。
• 维持收益率曲线：日本央行将维持当前的收益率曲线控制框架，设定短期政策利率为-0.1%，10年期国债收益率目标为0%左右。
• 应对全球经济改善：通过保持宽松的货币政策，日本央行希望最大程度地利用全球经济的改善，以尽早实现物价稳定目标。
• 货币政策框架的调整：2016年9月，日本央行引入了收益率曲线控制的QQE（量化和质化货币宽松）政策框架，以提高政策的灵活性和可持续性。
• 通胀超调承诺：日本央行承诺将继续扩大货币基础，直到观察到的CPI同比增速稳定超过2%。该承诺以实际数据为基础，而非预测，有助于提高通胀预期。

关键信息

• 全球经济改善：自2016年下半年以来，全球经济已触底回升，制造业PMI和国际贸易均出现好转，显示出积极的复苏迹象。
• 日本物价现状：2016年不包含食品的CPI一直为负，但近期有所回升，且不包含食品和能源的CPI在2013年之后已持续为正。日本已走出通缩，但通胀增速仍较缓慢。
• 负利率政策效果：负利率政策有效降低了日本国债收益率，使得贷款利率和公司债发行利率下降，金融机构贷款态度更加积极，为经济提供了宽松的金融环境。
• 金融中介运行：尽管负利率对银行利润产生一定压力，但金融中介对经济的支持未受影响，贷款余额持续增长，表明货币政策仍具有效性。
• 政策可持续性：日本央行强调，收益率曲线控制的设计旨在确保货币政策的可持续性，即使未来国债购买量减少，仍能有效控制长期利率。

货币政策背景与考量

• 全球金融市场动荡：2015年夏季以来，全球金融市场因新兴市场不确定性、大宗商品价格下跌等因素而动荡，日本也未能幸免。
• 负利率政策的引入：为应对通胀预期减弱，日本央行在2016年1月引入负利率政策，以进一步降低利率水平，刺激经济。
• 政策框架的优化：2016年9月，日本央行对QQE政策框架进行了优化，引入收益率曲线控制，使政策更灵活、更具针对性。

风险提示

• 日本经济意外下行：若日本经济出现意外下滑，可能影响通胀预期和物价稳定目标的实现。
• 全球政治与经济风险：全球政治与经济领域的不确定性可能对日本货币政策产生影响，尤其是若出现类似“黑田鹅事件”的市场冲击。

结论

日本央行将继续维持当前的货币宽松政策，以实现2%的物价稳定目标。通过引入收益率曲线控制的QQE框架，日本央行能够在经济、物价和金融状况变化时保持政策的灵活性和可持续性。虽然全球经济有所改善，但日本仍需持续宽松政策以确保通胀稳步上升。