20220510-开源证券-事件点评_出口受疫情影响较其他国家显著降低_净出口对人民币支撑减弱_9页_961kb

固定收益研究团队：2022年4月出口与进口分析及对人民币汇率的影响

核心内容概述

2022年4月，中国出口和进口增速均出现显著回落，主要受国内多地疫情反复影响。净出口回落至历史正常区间，人民币汇率支撑减弱，债市面临上行压力。若疫情缓解，出口有望反弹，带动人民币汇率回升。

主要观点

• 出口增速大幅放缓：4月出口金额2736.2亿美元，同比上涨3.9%，较上月14.7%大幅回落，显示疫情对出口的严重影响。
• 出口降幅显著：相比韩国、越南和中国台湾等地区，中国出口增速降幅最为明显，表明疫情是国内主要影响因素。
• 主要出口国家增速下降：对美国、欧盟、东盟、日本、韩国和中国香港的出口增速全部下降，其中对日本出口增速转负。
• 部分商品出口增长乏力：4月主要出口商品中，仅农产品保持增长，其余如自动设备、服装、钢材等均出现负增长。
• 进口增速回落：4月进口金额2225亿美元，增速较上月回升0.1个百分点，但主要进口国家增速几乎全部转负，反映内需不足。
• 净出口回归正常水平：2022年4月贸易差额为511.2亿美元，同比上涨25.05%，显示净出口正在回归疫情前的正常区间。
• 人民币汇率承压：净出口高位运行对人民币汇率形成支撑，但随着净出口回落，人民币贬值压力集中释放，导致汇率走弱。
• 疫情缓解将推动出口反弹：预计疫情缓解后，国内生产恢复、物流效率提升、消费和投资回暖，将带动出口反弹，人民币汇率有望回升。
• 风险提示：疫情变化超预期、大宗商品价格波动可能影响出口和进口表现，进而影响人民币汇率。

关键信息总结

1. 出口情况

• 4月出口金额：2736.2亿美元，同比上涨3.9%，环比下降10.8个百分点。
• 出口增速下降原因：
  • 多地疫情导致企业停工，生产受限。
  • 物流效率下降，影响供应链。
  • 海外疫情放开，外需减弱。
• 主要出口国家：
  • 美国、欧盟、韩国出口增速高于整体水平，为出口主要拉动项。
  • 日本出口增速转负，中国香港连续三个月出口增速下降。
• 主要出口商品：
  • 农产品保持增长（+20.45%）。
  • 其余如自动设备（-5.1%）、服装（-37.56%）、钢材（-5%）等出口增速大幅下滑。

2. 进口情况

• 4月进口金额：2225亿美元，增速较上月回升0.1个百分点。
• 进口增速下降原因：
  • 内需不足，消费和投资受疫情影响。
  • 基建、地产投资效率下降。
• 主要进口国家：
  • 美国、欧盟、东盟、日本、韩国和中国香港进口增速几乎全部转负。
  • 中国香港进口增速为-68.3%，降幅最大。

3. 净出口与人民币汇率

• 4月贸易差额：511.2亿美元，同比上涨25.05%。
• 净出口趋势：
  • 自2020年以来，净出口处于高位。
  • 2021年11月后，净出口增速放缓。
  • 2022年1-2月因春节及海外复产，净出口逐渐回归正常水平。
• 对人民币的影响：
  • 净出口高位对人民币汇率形成支撑。
  • 随着净出口回落，人民币贬值压力释放，汇率走弱。

4. 未来展望

• 出口反弹预期：若疫情缓解，生产恢复、物流效率提升、内需回暖，出口有望反弹。
• 人民币汇率趋势：预计疫情缓解后，人民币汇率将逐步回升。
• 货币政策影响：净出口回落可能限制宽松货币政策空间，债市面临上行压力。

风险提示

• 疫情变化超预期：若疫情持续或反复，可能进一步抑制出口。
• 大宗商品价格波动：俄乌冲突等因素可能影响大宗商品价格，从而影响出口竞争力。

其他信息

• 评级说明：本报告风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户参考，不构成投资建议，不保证信息准确性，不承担任何使用后果。
• 研究团队：陈曦（分析师），联系方式：chenxi2@kysec.cn，证书编号：S0790521100002。