20160629-国金证券-彩票无纸化_政策推进不徐不疾_产业布局志在长远_18页_1mb

报告摘要

彩票无纸化行业总结

核心内容

彩票作为政府的重要筹资工具，主要用于社会保障和公益事业。其销售规模庞大，税收收入和公益金构成政府财政的重要来源。随着无纸化技术的发展，彩票行业迎来了新的增长点，特别是在互联网和移动互联网的支持下，新型彩票游戏和玩法不断涌现，推动行业向更便捷、高频、互动的方向发展。

主要观点

彩票的财政意义
- 彩票公益金占销售额的16%~35%，2015年全国公益金收入达979亿元，主要用于社会保障和公益事业。
- 销售环节税收主要为增值税，兑奖环节则对1万元及以上奖金征收20%的偶然所得税。
彩票综合收入分配
- 公益金实行“收支两条线”管理，中央与地方按50%:50%分配。
- 中央部分用于全国社会保障基金、中央专项彩票公益金，其中民政部和国家体育总局分别占60%、30%。
- 地方部分由省级财政部门与民政、体育部门协商分配，其中约20%用于地方体育事业。
无纸化售彩的推动作用
- 无纸化售彩是彩票行业发展的关键引擎，其增速远超传统渠道。
- 2015年2月无纸化售彩全面停售，导致彩票销售大幅下滑，验证其对行业的影响。
- 2016年1月彩票销售继续下滑25.75%，表明无纸化售彩的重要性。
无纸化售彩的创新形式
- 基于互联网和移动互联网开发出类似网络游戏和手机游戏的彩票玩法。
- 手机即开型彩票“手游彩”成为行业亮点，由江苏体彩于2015年4月上线，主要面向年轻群体和中高端消费者。
- 代表性游戏包括“金牌闯关”、“好运扑克”、“趣味弹珠台”、“趣味台球”等。
行业监管与政策推进
- 政策推进节奏适中，监管逐渐明朗，为行业复苏提供了政策支持。
- 2016年是体育大年，多项大型赛事如美洲杯、欧洲杯、奥运会等举办，为竞彩提供了丰富的标的。
产业资本活跃与布局
- 2015年至2016年初，多家企业通过并购、投资、控股等方式布局彩票行业，如紫光国际、粤传媒、亚博科技控股、阿里及蚂蚁金服等。
- 企业纷纷涉足彩票系统建设、游戏研发、投注设备供应及互联网平台合作。

关键信息

彩票的财政贡献
- 公益金：979亿元
- 销售环节税收：1,347亿元
- 兑奖环节税收：368亿元
行业发展趋势
- 无纸化售彩成为行业增长的核心动力，推动彩票游戏创新和玩法多样化。
- 互联网彩票平台逐渐成为主流，与BAT等互联网巨头展开合作。

投资策略与推荐组合

投资策略：主题投资、事件驱动，关注上游系统建设、游戏研发及下游无纸化售彩。
推荐组合：
- 海外市场：500彩票网、华彩控股、亚博科技控股
- A股市场：鸿博股份、天音控股、冠豪高新

财务数据（2016年6月28日）：

公司	股价 (元/股)	15年EPS	16年EPS (E)	17年EPS (E)	18年EPS (E)	15年PE	16年PE (E)	17年PE (E)	18年PE (E)	PB (X)	评级
鸿博股份	24.65	0.03	0.05	0.11	0.14	801	532	222	173	8.5	买入
天音控股	12.61	(0.24)	0.21	0.41	0.55	NA	59	31	23	5.9	买入
冠豪高新	8.82	0.03	0.13	0.45	0.53	305	69	20	17	4.6	买入