20171026-国金证券-开元股份-300338.SZ-三季报_单季度实现净利0.54亿_教育业务业绩持续兑现_8页_636kb

开元股份(300338.SZ) 教育行业总结

核心内容

开元股份（300338.SZ）在2017年三季报中展示了显著的业绩增长，主要得益于其教育业务板块的扩张。公司通过收购恒企教育和中大英才，实现了教育业务的并表，从而大幅提升了公司的盈利能力。

主要观点

• 业绩增长显著：2017年1-9月，开元股份实现营业收入5.84亿元，同比增长184.21%；实现归母净利润1.09亿元，同比增长1482.60%。其中，第三季度营收2.72亿元，同比增长304.63%；归母净利润0.54亿元，同比增长2813.54%。
• 教育业务拓展：公司积极布局职业教育，拓展IT和艺术设计培训领域。恒企教育以现金1.18亿元收购天琥教育56%股权，天琥教育专注于设计培训和课程研发。同时，恒企教育进一步收购多迪科技32%股权，持股比例达到90%，加强IT培训业务布局。
• 股权结构优化：公司引入战略投资者青城禾元和昌都市高腾（粤民投），股权结构进一步优化。粤民投作为国内最大的民营投资平台之一，将为公司提供资本支持和政商资源，助力其未来发展战略。
• 财务表现提升：2017年1-9月，公司毛利率达67.63%，净利率达19.50%，均较2016年有明显提升。公司盈利能力显著增强，主要得益于教育业务并表带来的高附加值。
• 投资建议：基于公司业绩增长和教育业务拓展，公司维持“买入”评级，目标价为29.5元，对应PE分别为45x、34x和28x（2017-2019年）。

关键信息

• 市场数据：
  • 市场价格：23.60元
  • 目标价格：29.50元
  • 总市值：8,015.02百万元
  • 已上市流通A股：169.05百万股
• 财务数据：
  • 每股收益（2017E）：0.525元
  • 每股净资产（2017E）：3.67元
  • 毛利率（2017E）：63.4%
  • 净利率（2017E）：18.7%
• 教育业务拓展：
  • 恒企教育收购天琥教育56%股权，拓展艺术设计培训赛道。
  • 恒企教育收购多迪科技32%股权，持股比例达到90%，进一步强化IT培训业务。
  • 公司设立4家子公司，全面拓展财经、IT、设计、自考、高校五大业务板块。
• 股权优化：
  • 引入青城禾元和昌都市高腾（粤民投），公司股权结构进一步优化。
  • 粤民投作为战略投资者，将在资本、政商资源及B端客户布局方面提供支持。
• 投资建议：
  • 预计2017-2019年EPS分别为0.53元、0.69元、0.85元。
  • 对应PE分别为45x、34x、28x。
  • 维持“买入”评级，目标价29.5元。
• 风险提示：
  • 教育业务扩张或不及预期。

附录：财务预测摘要

• 损益表：
  • 2017E主营业务收入：954百万元
  • 2017E净利润：185百万元
  • 2017E归属于母公司的净利润：178百万元
• 现金流量表：
  • 2017E经营活动现金净流：124百万元
  • 2017E投资活动现金净流：-45百万元
• 资产负债表：
  • 2017E资产总计：1,430百万元
  • 2017E负债股东权益合计：1,430百万元
  • 2017E普通股股东权益：925百万元
• 比率分析：
  • 2017E每股收益：0.525元
  • 2017E每股净资产：3.669元
  • 2017E净资产收益率：19.29%
  • 2017E总资产收益率：12.48%
  • 2017E投入资本收益率：25.12%

市场相关报告评级分析

• 投资建议分布：
  • 买入：0
  • 增持：3
  • 中性：1
  • 减持：0
• 评分：
  • 一周内评分：0.00
  • 一月内评分：1.71
  • 二月内评分：1.67
  • 三月内评分：1.68
  • 六月内评分：1.69
• 评分与建议对照：
  • 1.00 = 买入
  • 1.01~2.0 = 增持
  • 2.01~3.0 = 中性
  • 3.01~4.0 = 减持

长期竞争力评级

• 公司长期竞争力评级高于行业均值，表明其在未来两年内的综合竞争力有望优于行业平均水平。

优化市盈率计算说明

• 行业优化市盈率计算方法为：当年年末收盘总市值与当年股票净利润总和相除，预期年度为报告提供日前一交易日收盘总市值与前一年度股票净利润总和相除。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%；
• 中性：预期未来6一12个月内变动幅度在-5%—5%；
• 减持：预期未来6一12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经事先书面授权，不得以任何形式制作、分发或使用。
• 报告基于公开资料及实地调研，仅供参考，不构成投资建议。
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