深度报告-20230206-光大证券-国网信通-600131.SH-首次覆盖报告_背靠国家电网_云网一体化布局把握电网数字化转型_22页_1mb

国网信通（600131.SH）首次覆盖报告总结

核心内容

国网信通（原岷江水电）于2019年完成重大资产重组，剥离原有水电业务，注入信息通信业务，转型为能源行业领先的“云网融合”产业服务提供商。公司专注于提供“集成算力服务+能源数据服务”，业务涵盖云网基础设施、企业数字化、电力数字化三大板块，致力于打造“数字底座+能源应用”的云网融合产业布局。

主要观点

• 公司依托国家电网的资源与市场优势，实现了从传统电力企业向信息化服务商的转型。
• 通过资产重组，公司获得了中电飞华、继远软件、中电普华和中电启明星四家全资子公司，形成完整的云网融合产业链。
• 国家电网持续加大在电网数字化、信息化方面的投资，为公司提供了稳定的订单来源，助力其盈利能力提升。
• 公司毛利率持续上升，2022年前三季度达到19.29%，表明其在云网一体化布局下具备良好的盈利潜力。
• 2022-2024年盈利预测显示公司营收与净利润将持续增长，EPS分别为0.67、0.82、0.87元，当前股价对应的PE分别为25、21、20倍，低于行业平均PE，具有估值优势。

关键信息

公司背景

• 原名为岷江水电，1993年设立，1998年上市。
• 2019年启动重大资产重组，2020年更名国网信通。
• 控股股东为国家电网有限公司，拥有覆盖全国的行业专网资源及云计算平台、能源交易平台等优势。

子公司业务分工

• 中电飞华：通信网络建设业务为核心，提供通信运营、系统集成、信息通信运维等服务，具备多项资质，业务覆盖全国。
• 继远软件：国家规划布局内重点软件企业，聚焦云网基础设施建设、企业运营支撑服务、企业运营可视化业务。
• 中电普华：专注于云平台、ERP、电力营销、企业运营支撑等技术产品开发，是公司盈利最强的子公司，2021年净利润创近四年新高。
• 中电启明星：主营企业门户及身份安全、云平台组件、能源交易，是最早研发电力交易市场软件的企业之一。

业务布局

• 公司业务覆盖“源—网—荷—储”全链条，提供多样化的数字服务和场景创新。
• 云网基础设施业务占比最高，毛利率持续提升，成为公司盈利能力增长的重要引擎。
• 企业数字化服务毛利率相对较高，但呈下降趋势，需关注其未来表现。

盈利预测与估值

• 2022-2024年营收预测分别为76.14亿元、83.78亿元、92.19亿元，归母净利润分别为8.07亿元、9.88亿元、10.45亿元。
• EPS预测为0.67元、0.82元、0.87元，当前股价对应PE分别为25倍、21倍、20倍，估值较低。
• 预计2022-2024年公司毛利率分别为21.4%、21.4%、21.5%，净利率分别为10.60%、11.79%、11.33%，盈利能力逐步提升。
• 公司作为国网重要子公司，受益于国网在虚拟电厂和电力数字化领域的快速布局，未来业绩稳定性高。

风险提示

• 电网数字化投资不及预期，可能影响公司订单和业绩增长。
• 技术创新和产品迭代不及预期，可能影响客户粘性与市场竞争力。
• 核心技术人才流失，将对公司研发能力与持续盈利能力造成负面影响。

估值与评级

• 首次覆盖，给予公司“买入”评级。
• 当前股价17.01元，对应2023年PE为21倍，低于行业平均38倍，具备估值优势。
• 公司具备云网一体化布局优势，业务协同性强，盈利能力稳步提升，未来增长潜力大。

可比公司分析

总结

国网信通依托国家电网资源，实现了从传统水电企业向信息化服务商的成功转型，具备云网一体化布局优势。公司毛利率持续上升，盈利预测显示未来三年营收与净利润均将增长，估值较低，具备投资潜力。然而，公司仍面临电网数字化投资不及预期、技术创新与人才流失等风险。整体来看，公司具备良好的发展前景，值得投资者关注。