国泰君安-传播文化行业元宇宙系列报告之六：VR出货量或加速，内容有望迎来拐点

VR出货量或加速，内容有望迎来拐点

核心内容

本报告指出，2022年第四季度是海内外VR大厂密集发布新品的重要窗口期，VR设备销量有望突破主机4000万台的天花板。随着技术迭代与内容拓展的互相促进，VR市场迎来新的增长机遇。报告重点分析了YVR2、PICO4、QuestPro、PS VR2及苹果MR等新品的技术亮点与市场定位，并探讨了VR内容生态的多元化发展趋势及投资建议。

主要观点

• VR硬件市场突破：Quest2自2020年10月发售以来，引领全球VR市场突破千万台拐点，带动内容生态盈利增长。2021年全球VR出货量达1029万台，2022年预计突破1375万台，2025年有望超过1000万台。
• PICO4成为国内VR市场催化剂：PICO4采用Pancake光学方案，多项参数优于Quest2且售价更低，有望推动国内VR市场提前迎来千万台拐点。
• 内容生态多元化：VR内容生态从游戏向视频、直播、健身、社交等更多领域延伸，形成更丰富的体验。视频、直播、健身等新兴内容形式成为增长点。
• 技术趋势：Pancake光学方案、裸手识别、全彩VST等成为下一代VR/MR设备的重要技术趋势，进一步提升用户交互体验。
• 投资建议：建议关注在合作渠道、内容及IP布局、产业投资方面具备先发优势的VR内容公司，如恺英网络、三七互娱；受益标的包括宝通科技等。

关键信息

1. 大厂将密集发布硬件新品，Q4为重要窗口期

• YVR2：2022年7月发布，采用Pancake光学方案，显著改善佩戴舒适度与清晰度。
• PICO4：2022年9月发布，采用Pancake光学方案，重量减轻，视场角更大，售价更低。
• QuestPro：预计2022年10月发布，定位高端生产力工具，兼具VR与AR功能。
• PS VR2：预计2023年年初发布，提升视效及触觉反馈，打造极致游戏体验。
• 苹果MR：预计2023年内发布，技术储备丰富，有望创新交互方式。

2. 旗舰机焕活硬件市场，推动内容繁荣

• Quest2：作为全球VR市场龙头，带动内容收入从2亿美元增至10亿美元。
• PICO4：凭借轻量化设计、更低售价及丰富内容，有望成为国内VR市场催化剂。
• VR配件：如触觉反馈手套、万向轮、气味配件等，进一步完善用户感官体验。

3. 内容生态更加多元，平台侧重点因用户差异而异

• Meta：重点发力游戏及社交，拥有强大的内容生态及技术积累。
• PICO：更偏好视频流及健身内容，结合国内用户偏好与自身优势，推动相关内容发展。
• 视频内容：如《三体》《灵笼》等IP作品推动6DoF交互内容爆发。
• 直播场景：PICO计划推出VR演唱会及世界杯直播，拓宽直播场景。
• 健身内容：VR健身因灵活度高、趣味性强，有望重塑健身场景。
• 游戏内容：体育竞技类轻度游戏率先爆发，中重度游戏持续精进。
• 社交内容：UGC社区逐步搬至VR端，社交与泛娱乐融合加深。

投资建议

• 推荐标的：恺英网络、三七互娱。
• 受益标的：宝通科技等。

风险提示

• 硬件销量低于预期。
• 内容拓展进度低于预期。
• 用户接受度低于预期。