20180208-东北证券-1月贸易数据点评_内需强劲进口大超预期_扣除汇率影响出口略有放缓_9页_775kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告对2018年1月中国贸易数据进行了分析，重点评估了进口和出口的表现，并探讨了其背后的原因及对未来经济走势的展望。

主要观点

• 进口数据超预期：
  1月按美元计，进口同比增长36.9%，高于预期的10.8%和前值的4.5%；按人民币计，进口同比增长30.2%，远超预期的5.3%和前值的0.9%。这是自2017年2月以来的最高增速，表明国内需求强劲是进口增长的主要原因，而非春节错位因素。

• 出口数据相对平稳：
  按美元计，出口同比增长11.1%，略高于预期的10.8%和前值的10.9%；按人民币计，出口同比增长6%，高于预期的2.6%，但低于前值的7.4%。扣除汇率影响后，出口增速有所放缓，与出口订单指数下降趋势一致。

• 出口结构分化明显：
  高附加值的机电产品出口保持较快增长，而传统劳动密集型产品如纺织服装、鞋类等出口则出现下降，反映出产业升级和经济要素价格的变化。

• 贸易顺差缩窄：
  1月人民币计贸易顺差为1358亿元，低于预期的3300亿元和前值的3619.8亿元；美元计顺差为203.4亿元，同样低于预期和前值。贸易顺差缩减超过50%，显示贸易格局正向更加均衡的方向发展。

• 贸易格局变化趋势：
  自2015年起，中国贸易顺差持续下降，受到CPTPP协议、美国贸易政策压力以及国内经济转型等多重因素影响。未来贸易格局将更趋均衡。

关键信息

数据概览

进口表现

• 进口增速为2017年2月以来最高，主要由国内需求强劲驱动。
• 大宗商品进口增长显著，原油、成品油、初级塑料、铜及铜材等带动量价齐涨。
• 民企和外商投资企业进口增速高于国企，显示经济活力提升。

出口表现

• 按美元计出口增速略高于预期，但按人民币计增速放缓。
• 机电产品出口增长快于整体出口增速，而纺织服装、鞋类等传统行业出口下降。
• 外汇因素对出口数据产生干扰，人民币升值影响了出口表现。

贸易顺差变化

• 1月贸易顺差明显缩窄，人民币计顺差为1358亿元，美元计顺差为203.4亿元。
• 对欧盟、美国、东盟的贸易顺差收窄，对日本出现贸易逆差。
• 贸易顺差连续两年下降，反映贸易格局向均衡发展。

结构分析

• 进口增长：国内需求强劲是主要驱动力，且春节错位因素影响较小。
• 出口放缓：受汇率波动、外需减弱及贸易政策影响，出口增速有所回落。
• 贸易顺差缩窄：反映贸易结构变化及外部压力，未来贸易格局将更趋均衡。

结论

尽管1月出口增速有所放缓，但整体经济仍处于复苏阶段，出口表现尚可。进口数据超预期，主要由内需旺盛推动，显示中国经济活力提升。贸易顺差的缩窄与结构分化预示未来贸易格局将更加均衡，这与外部政策压力和国内经济转型趋势一致。未来贸易数据将趋于平滑，整体经济基本面保持稳定。

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分析师简介

• 沈新凤：上海财经大学经济学博士，曾服务于期货与股票私募公司，现为东北证券分析师，具备证券投资咨询执业资格。

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