【宏观月报】9月全球资产十大主线：全球股票配置创过去二十年来新低-20231008-华创证券-20页_3mb

全球宏观月报总结

核心内容概览

2023年9月，全球大类资产表现分化，其中全球股票配置创过去二十年来新低，投资者对股市信心不足，大量资金转向现金。与此同时，美元表现优于其他资产，大宗商品、原油、黄金等资产出现不同程度的上涨，全球债券和全球股票则表现低迷。以下为文档的核心内容、主要观点和关键信息总结：

主要观点

1. 美国长债ETF遭遇历史最大跌幅

• 美国长期国债ETF（如安硕20年期以上美国国债ETF）从2020年高点下跌48%，创2011年以来最低交易价格。
• 原因：市场预期美联储将长期维持高利率，导致债券价格承压。

2. 对冲基金基差交易回归

• 对冲基金通过国债与国债期货之间的价差获利，当前基差交易头寸增加。
• 保荐回购借款增加至2330亿美元，接近历史高点，显示对冲基金对债券市场的参与度上升。

3. ISM非制造业PMI与制造业PMI差值回升

• 服务行业PMI持续跑赢制造业PMI，导致差值扩大，美元指数可能继续上涨。
• 该趋势与过去十年美元指数走势高度相关。

4. 全球股票配置创历史新低

• 根据美国银行调查，全球股票配置比例降至历史低位，现金配置比例创历史新高。
• 52%的受访者减持股票，62%增持现金，反映市场对经济衰退的担忧。

5. 纳斯达克100看跌期权持仓增加

• 看跌期权持仓量/看涨期权持仓量从0.90升至1.69，显示投资者对科技股（纳斯达克100）的悲观情绪上升。
• 高利率环境下，科技行业受冲击较大。

6. 标普500与美国卡车吨位指数走势反向

• 自2022年1月起，标普500与卡车吨位指数持续反向，显示股市与实体经济脱节。
• 两者过去十年的OLS回归R²为0.8以上，但近期关系恶化。

7. 美债波动主导标普500走势

• 过去两年，标普500等权重指数与美债波动率指数走势高度一致。
• 美债波动率上升通常对应美联储超预期紧缩政策，导致股市估值承压。

8. 对冲基金押注油价上涨

• 沙特与俄罗斯减产、美国战略石油储备低位，促使对冲基金大量买入原油期货。
• 从2023年5月至9月，纽交所原油期货投机净头寸从13.8万手增至35万手，WTI原油价格从68美元/桶升至91.71美元/桶。

9. 国内外黄金价差创历史记录

• 上海黄金与伦敦黄金价差接近120美元/盎司，创2013年以来新高。
• 背景：资本管制下，黄金被视为对冲人民币贬值的工具，境内黄金价格高于境外。

10. 万得全A成交额降至2023新低

• 9月20日，万得全A成交额为5740亿元，换手率0.78%，处于历史27.4%分位。
• 表明市场情绪偏悲观，但尚未达到极端水平。

关键信息

• 美联储货币政策：长期维持高利率，导致美债价格下跌，股市承压。
• 经济基本面：美国经济活动指数回落，显示实体经济疲软。
• 市场情绪：情绪指数回升，但美国国债市场压力指数继续回落，显示市场对国债信心增强。
• 资产表现：
  • 能源：本月收益率6.38%
  • 比特币：4.07%
  • 标普500：-4.87%
  • 全球债券：-2.92%
  • 人民币：-0.54%
  • 黄金：-5.51%
  • 万得全A：-2.01%
  • 沪深300：-2.01%

风险提示

• 美联储货币政策超预期：可能进一步推高利率，加剧市场波动。
• 俄乌冲突持续扩大：地缘政治风险上升，可能影响全球市场情绪。

团队介绍

• 张瑜：华创证券研究所副所长，首席宏观分析师，研究方向包括宏观经济、大类资产配置等。
• 陆银波：副组长，研究方向为宏观政策、经济增长及行业比较。
• 文若愚：高级研究员，研究方向为金融利率、流动性分析及信用扩张。
• 高拓：分析师，研究方向为财政政策。
• 殷雯卿：高级分析师，研究方向为海外宏观与大类资产。
• 付春生：分析师，研究方向为全球通胀与海外经济。
• 李星宇、夏雪、袁玲玲、韩港：助理研究员，研究方向涵盖大类资产、海外宏观、政策研究与国内基本面。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月相对基准指数变动幅度在-10%-10%
  • 回避：预期未来6个月跌幅在10%-20%

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月涨幅超过基准指数5%
  • 中性：预期未来3-6个月变动幅度在-5%-5%
  • 回避：预期未来3-6个月跌幅超过基准指数5%

免责声明

• 本报告仅作参考，不构成具体投资建议。
• 报告内容可能因市场变化而调整，投资者应自行判断风险。
• 报告版权归属华创证券研究所，未经许可不得复制、引用或分发。

总结

2023年9月全球资产表现呈现分化趋势，投资者风险偏好下降，股市配置比例降至历史低位，现金配置增加。美债波动率与股市表现高度相关，而原油和黄金因市场预期上涨，表现优于其他资产。整体市场情绪偏悲观，但未达极端。风险方面，美联储政策和地缘政治仍是主要关注点。