20251201-开源证券-开源晨会_20页_1mb

沿摘要紧急要点梳理

1. 总量研究

• 制造业：PMI指标低位回升，供需边际改善；小型企业受益于中美关系缓和；PPI同比降幅收窄，环比改善。
• 服务业：11月PMI创年内新低，需求收缩主要受假期效应影响。

2. 利润与结构

• 工业利润增速转负，反内卷行业分化；新质生产力领域（智能电子制造、半导体）成为中高增长主力。

3. 策略建议

• 春季躁动：提前布局，关注科技修复（军工、AI应用）、反弹周期板块（光伏、钢铁）、中盘股（中证2000）。
• 开源金股推荐：聚焦AI硬件（北方华创）、医药（悦康药业）、食品饮料（西麦股份）等成长领域。

4. 固收观点

• 工业企业利润短期回落，但新L型经济或逐步企稳；债券收益率有望趋势性上行，避险资产配置价值提升。

5. 行业亮点

• REITs：扩围至商业不动产，保障房开发带动板块估值修复；
• 煤炭：价格目标触底反弹，动力煤回升助力企业盈利修复；
• 医药：PD-1/VEGF双抗研发加速，头部企业临床管线突破；

6. 风险提示

• 流动性超预期收紧、政策扰动（中美经贸）、地产风险传导。