20210913-中泰证券-_晨会聚焦_磷酸锰铁锂专题_大规模商业化应用在即_关注增量供应链_6页_614kb

文档总结

核心内容概览

本报告由中泰证券研究所发布，内容涵盖电新汽车、固收、家电等领域的研究分析，主要聚焦于磷酸锰铁锂（LMFP）材料的商业化前景、建筑行业融资与盈利情况、新能源车销量表现及亿田智能的股权激励计划。

一、电新汽车领域：磷酸锰铁锂专题报告

主要观点

1. LMFP产业链即将爆发：随着技术成熟和市场需求增长，磷酸锰铁锂正逐步从两轮电动车市场向四轮电动车市场拓展。
2. 性能优势显著：与NCM、LFP相比，LMFP具有更高的电压、安全性及低温性能，未来将更多以掺杂形式应用于电池中。
3. 竞争壁垒形成：当前行业处于第一轮跑马圈地阶段，具备量产专利工艺和优质客户绑定能力的正极企业将形成竞争优势。
4. 上游需求增长：电池级锰酸锂需求将快速增长，推动上游供应链发展。

投资建议

• 正极厂商：关注鹏欣资源、德方纳米、当升科技等已在LMFP领域有所突破的企业。
• 电池厂商：建议关注宁德时代、比亚迪、国轩高科、天能股份等具备技术储备的厂商。
• 上游企业：推荐湘潭电化等LMFP上游材料供应商。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期；
• LMFP下游需求不及预期；
• 技术发展不及预期；
• 产业链发展不及预期；
• 行业测算偏差；
• 公开资料信息滞后或更新不及时。

二、固收领域：建筑企业融资与盈利分析

主要观点

1. 融资规模增长：2021年1-9月建筑企业发行金额达1699.8亿元，同比增长21.65%。
2. 发行利率下降：行业加权平均发行利率降至2.97%，创历史新低。
3. 市场活跃度提升：债券成交金额达3116亿元，换手率提升，市场流动性增强。
4. 盈利向好：上半年建筑企业营收与净利润分别增长29.34%和33.37%，但受建材价格上涨影响，毛利承压。
5. 运营效率提升：调整后的应收账款周转率提高，行业结转速度加快，存货下降。
6. 杠杆水平偏高：超63%的建筑企业资产负债率超过75%，行业偿债压力上升。

风险提示

• 样本代表性弱；
• 数据提取失误；
• 财务报表未反映真实情况，企业间数据口径不可比；
• 行业景气度下行，个体信用资质变化超预期。

三、新能源车销量跟踪：8月数据超预期

主要观点

1. 销量表现亮眼：8月国内新能源车销量32.1万辆，环比增长18.6%，同比增长181.9%，超出市场预期。
2. 渗透率提升：8月国内零售渗透率达17.1%，1-8月累计渗透率11.6%。自主品牌渗透率高达35%，豪华品牌和主流合资品牌渗透率分别为10%和2.8%。
3. 分级别销量：A00级和B级电动车销量占比分别为33%和24%，显示小型车和中型车增长显著。
4. 分车企表现：比亚迪、特斯拉中国、上汽通用五菱、上汽乘用车、广汽埃安等车企销量破万。
5. 出口增长：特斯拉中国出口3.1万辆，带动整体出口量大幅增长。
6. 欧洲市场表现：8月欧洲十国电动车销量13.5万辆，同比大增57%，电动化渗透率提升至17.4%。
7. 美国市场增长：8月美国电动车销量43727辆，同比增加70%，电动化渗透率4.0%。

投资建议

• 持续看好具备成本和产品优势的龙头公司；
• 关注供不应求带来的量价齐升机会；
• 二线弹性标的亦有投资价值；
• 推荐关注：宁德时代、恩捷股份、中国宝安、容百科技、中伟股份、当升科技、永太科技、天赐材料、新宙邦、先导智能、拓普集团、三花智控、宏发股份、中鼎股份等。

风险提示

• 新能源汽车补贴政策不及预期；
• 新能源汽车销量不及预期；
• 竞争加剧导致产品价格大幅下降。

四、家电领域：亿田智能股权激励计划

事件概述

亿田智能于9月10日发布公告，推出限制性股票激励计划，拟授予176.9万股，占总股本1.66%，授予对象共89人，包括高管及骨干成员。

具体细则

• 考核目标：2021-2025年营收复合增长率不低于35%，净利润复合增长率不低于20%。
• 收入目标：2025年目标实现32.2亿元收入。
• 净利润目标：2021-2025年目标净利率分别为16%、15%、14%、13%、11%。
• 费用分摊：预计股份支付费用合计4718万元，分年度为447万、1671万、1199万、766万、457万元。

事件点评

• 增长目标积极：亿田智能的营收目标显示其向行业第一梯队迈进的决心。
• 战略绑定高管：庞廷杰作为副总经理获授最多限制性股票，体现公司对营销和渠道改革的重视。
• 线上增长先行：公司线上模式改革见效较快，线下大商制改革体现战略定力。

投资建议

• 调整业绩预测，上调2021-2023年净利润至1.98亿、2.80亿、3.76亿。
• 建议关注其向第一梯队冲击的潜力。

风险提示

• 跨界巨头进入导致竞争恶化；
• 渠道拓展不及预期；
• 高费用投放下利润率超预期下行。

五、重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告仅供内部客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料，可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
• 报告内容可能随时调整，投资者需自行关注更新。
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