世界发展银行-COVID-19-and-EMDE-Corporate-Balance-Sheet-Vulnerabilities-_-A-Simple-Stress-Test-Approach_22页_1mb

报告摘要

总结：COVID-19与EMDE非金融企业资产负债表脆弱性

核心内容

本研究通过简单的压力测试方法，评估了新兴市场和发展中经济体（EMDEs）中上市非金融企业（NFCs）在疫情冲击下的资产负债表脆弱性。研究聚焦于两个关键的会计比率：利息覆盖率（ICR） 和 速动比率（QR），以衡量企业偿还短期负债和利息支出的能力。研究样本涵盖73个EMDEs的16,934家非金融企业，总资产达22.1万亿美元，总债务达6.05万亿美元。

主要观点

疫情前的脆弱性：
- 疫情前，约60%的债务与至少一个脆弱性指标（ICR或QR）相关的企业有关。
- 对于ICR指标，若无冲击，16%的债务被认为是“处于风险中”；对于QR指标，60.3%的债务处于风险中。
- 63.9%的债务与至少一个指标相关，其中12.4个百分点的企业同时面临两个指标的脆弱性。
冲击情景分析：
- 30%的收入和应收账款冲击使“处于风险中的债务”比例上升至87.9%（DaR₁），其中28.5%的企业同时面临两个指标的脆弱性（DaR₂）。
- 50%的冲击情景下，DaR₁达到94.1%，DaR₂达到48.9%，显示企业脆弱性显著加剧。
地区差异：
- 东亚与太平洋（EAP）、中东与北非（MENA）和南亚（SA）地区的非金融企业最容易受到冲击。
- 这些地区的企业在疫情前已表现出较高的资产负债表脆弱性。
企业融资与信用评级：
- 非金融企业外部融资在疫情期间受到显著影响，特别是2020年3月。
- 信用评级机构（如JP Morgan）预测，2020年EMDEs的“投资级”企业债券将有14%被降级为非投资级。
- 疫情导致信用评级压力增加，进而影响企业融资成本和市场信心。
企业流动性与偿债能力：
- 企业流动性问题在疫情期间尤为突出，尤其是在收入和应收账款下降的情况下。
- 疫情前，EMDEs的非金融企业现金和现金等价物不足以覆盖当前负债，表明其在流动性紧张时面临较大风险。
政策应对与企业风险：
- 多数EMDEs采取了临时性政策措施（如债务暂停、担保计划、直接融资支持等）以缓解企业流动性危机。
- 然而，政策效果可能有限，特别是在中小企业和非投资级企业中，融资渠道更为有限。

关键信息

研究方法：采用简单的压力测试模型，对收入和应收账款分别施加不同比例的负面冲击，以分析企业资产负债表的脆弱性。
数据来源：使用2019年第四季度的Bloomberg数据，涵盖8个行业、73个EMDEs的16,934家非金融企业。
脆弱性指标：
- 利息覆盖率（ICR）：EBIT / 利息支出。若ICR ≤ 1，表示企业无法覆盖利息支出。
- 速动比率（QR）：（流动资产 - 存货） / 流动负债。若QR ≤ 1，表示企业无法用流动资产覆盖短期负债。
结果分析：
- 压力测试显示，收入和应收账款冲击对资产负债表脆弱性有显著影响。
- ICR和QR的脆弱性在冲击增加时非线性上升，特别是当冲击达到30%-50%时。
- 企业流动性问题在疫情期间尤为突出，可能导致“现金流破产”和“资产负债表破产”。