20230203-东方财富证券-德创环保-603177.SH-2022年业绩预告点评_主业困境反转_钠电正极新赛道加持_4页_397kb

公司总结

核心内容

公司2022年实现扭亏为盈，预计全年归母净利润约为1000万元，扣非净利润约为500万元。若加回股权激励费用，全年归母净利润将超过4000万元，显示出主业经营状况较2021年明显改善。

公司2023年1月12日与华钠新能源等四方合作设立合资公司“浙江德创钠电新材料有限公司”，拟投资5000万元建设一期5000吨钠电正极材料生产线，计划后续按相同方式建设第二期和第三期生产线。此举标志着公司正式进军钠电正极材料领域，拓展新的业务增长点。

主要观点

业绩改善

• 2022年扭亏为盈：公司2022年实现归母净利润1000万元左右，同比扭亏，显示公司主业经营已出现明显反转。
• 毛利率提升：受美元对人民币汇率升值等因素影响，公司毛利率有所提高，推动整体盈利能力提升。
• 海外订单交付改善：印度等海外市场订单交付情况改善，带动公司营业收入显著增长。

新业务布局

• 进军钠电正极材料赛道：通过设立合资公司，公司正式进入钠电正极材料领域，增强在新能源材料行业的竞争力。
• 产能规划明确：一期5000吨生产线已启动建设，后续将按相同模式扩展，预计为公司带来长期增长动力。

投资建议

• 首次覆盖，给予“增持”评级：基于公司业绩反转及钠电正极材料布局，东方财富证券研究所首次给予“增持”评级。
• 盈利预测乐观：预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为8.0/12.0/15.7亿元，归母净利润分别为0.10/0.60/1.53亿元，EPS分别为0.05/0.29/0.74元，对应PE分别为365.66/61.07/24.15倍，显示未来盈利增长潜力较大。

关键信息

财务数据

• 总市值：约37.03亿元（2023年）。
• 营业收入：2022年预计8.01亿元，2023年预计12.04亿元，2024年预计15.70亿元。
• 归母净利润：2022年预计10.13万元，2023年预计60.64万元，2024年预计153.30万元。
• 毛利率：从11.03%提升至26.59%，显著改善。
• 净利率：从-13.42%提升至11.34%，盈利能力增强。
• ROE：从-24.40%提升至26.71%，显示股东回报能力改善。

资产负债情况

• 资产负债率：从75.85%上升至85.55%，但预计在2024年有所下降至81.03%。
• 流动比率：从0.92提升至1.84，显示短期偿债能力增强。
• 速动比率：从0.53提升至1.16，表明公司具备较强的短期流动性。

现金流

• 2022年经营活动现金流为负，但2023年预计转为正值，显示公司运营效率提升。
• 2022年投资活动现金流为负，但2023年后逐步改善，表明公司正在加大投资以支持新业务发展。
• 2022年筹资活动现金流显著增加，显示公司融资能力增强。

风险提示

• 大气治理产品销量不及预期：若相关产品销售不及预期，可能影响公司业绩。
• 固废危废治理业务发展不及预期：该业务未达预期可能拖累整体业绩。
• 钠电正极材料开发和量产不及预期：新产品开发及量产进度可能影响公司未来增长。

总结

公司2022年实现业绩反转，扭亏为盈，主要得益于海外项目交付顺利和毛利率提升。同时，公司通过设立合资公司，正式进军钠电正极材料领域，为未来业绩增长奠定基础。财务数据显示公司盈利能力显著增强，资产负债率有所上升但整体仍可控，现金流状况逐步改善。东方财富证券研究所首次给予“增持”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力。然而，公司仍需关注大气治理、固废危废治理及钠电正极材料业务的市场表现，以确保新业务顺利落地并实现预期收益。