20251130-国泰期货-烧碱_震荡偏弱_PVC_低位震荡_47页_2mb

烧碱市场分析总结

烧碱市场目前震荡偏弱，主要矛盾集中在供需两端：

供应端：山东地区产能利用率环比提升至92.9%，加上华北整体高产，生产压力增大。高库存下，市场已开始做空氯碱利润，但因山东企业出口量同比增加，出口仍有一定支撑。

需求端：氧化铝利润持续压缩，但新增产能投放量大（2025年新增950万吨），尽管未来部分装置耗碱量高，但整体仍会增加对烧碱的需求量。电解铝需求目前维持刚需，预计在淡季逐步趋弱。

成本端：山东电价上行，综合成本支撑有限，厂家不减产则难有强势反弹。长期来看，若氧化铝大规模减产，产业链负反馈或导致烧碱进一步走弱。

策略建议：

• 单边：1-5反套
• 风险点：氧化铝新产能投产变化、出口持续性、液氯价格波动。

PVC市场分析总结

PVC市场处于低位震荡阶段，库存压力较大，但仍存在供应端减产预期：

供应端：高产仍将持续至2025年末，叠加冬季检修淡季，短期对市场压制为主。氯碱产业链利润处于低位，企业可能被迫亏损生产。

需求端：地产相关需求表现偏弱，出口市场受印度反倾销税影响，印度仍是最大出口目标，但量同比减量，预期转弱。

中期预期：2026年PVC新增产能有限，但检修力度可能超出历史同期，供需改善或有支撑。当前建议短期空单止盈。

策略建议：

• 单边：01合约上方压力4600，下方支撑4400；关注1-5反套机会。
• 风险点：宏观政策及房地产政策变化、供应端超预期检修。

跨市场观察

• 氧化铝：产能扩张对烧碱形成替代风险，尤其2026年产能投放需密切关注。
• 成本联动：液氯价格对烧碱成本支撑不足，氯碱综合利润受影响。
• 库存与基差：PVC仓单高位，销售压力持续存在；烧碱基差走弱显示现货偏弱。

总体建议

• 烧碱/烧碱+PVC：短期震荡偏空，长线关注2026年负反馈逻辑。
• 短期配置：维持1-5反套策略，PVC偏空思路待确认。

风险提示

宏观政策、海外需求、装置检修延期、电价波动、终端地产恢复均有可能加剧市场波动。