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中国经济：低迷数据或成利好，政策刺激概率升高

花旗策略师Frank Liu认为，近期中国宏观数据整体偏弱，可能成为积极信号。7月经济指标显示消费与出口动能正在放缓，零售额、工业产出及固定资产投资出现不同程度收缩，制造业PMI企稳但制造业投资仍偏弱。

主要发现：

1. 消费领域：

   • 7月社会消费品零售总额同比仅增长3.7%，不及市场预期4.9%，恢复态势边际放缓。
   • 由于汽车等消费品置换补贴政策退出，高端消费品显著降温，汽车同比降幅达1.5%，家用电器、家具等也出现下滑。
   • 烟酒类商品延续疲软态势，餐饮消费低迷明确。
   • 各城市消费复苏进度不一，一线城市改善空间有限。

2. 房地产领域：

   • 商品房销售持续低迷，上半年新房销售对比2019年的恢复率有所下降。
   • 房地产开发投资及开发面积约进一步收缩，市场仍面临供过于求压力。

3. 制造业与投资：

   • 工业增加值增长放缓，制造业景气度趋弱，7月制造业PMI回升乏力。
   • 基础设施投资亦见压力，相关行业如化工、电子等领域增长减速。
   • 制造业与基建投资对经济增长的拉动作用减弱。

4. 贸易与外部需求：

   • 虽然海关出口数据反弹，但反映外部需求仍不稳固。
   • 导致工业出口交货值同比降幅扩大，企业减少生产库存以满足订单导致制造业有提前透支的嫌疑。

基于以上数据表明，中国实体经济活动减弱，企业面临利润空间收窄与产出下滑的双重压力。研究认为政府有必要加大需求端的政策支持，包括进一步降低贷款市场报价利率(LPR)和存款准备金率(RRR)、出台更多财政补贴政策以刺激居民与消费者购买力，从而稳定总需求水平，支持经济平稳运行。

期待人民币当局在四季度采取更积极的刺激措施，避免经济过度下行风险。