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本报告为摩根大通国际研究部（CMBIGM）于2024年6月17日发布的一份关于中国经济的分析。报告主要围绕2024年5月的社会融资、信贷、房地产等经济数据展开，并对未来趋势和政策走势提出预测。

报告指出，虽然5月政府债券发行速度加快，带动社会融资规模（SF）出现小幅反弹，较4月的负值翻转为正值。5月新增社会融资达到2.1万亿元人民币，同比增长8.4%，而4月为8.3%。政府债券发行提高了69.3%，达到约1.2万亿元人民币，这主要是由于超长期特别国债的启动。基础设施投资有望因财政储备积累而得到提振，但非政府部门的信贷需求依旧疲软，5月企业新增人民币贷款下降32.9%，居民新增贷款则大幅下滑，尤其中长期贷款和短期贷款都有显著下降。表格及其他图表引自Wind数据库以及摩根大通来源，显示出社会融资、债券融资、贷款等多方面情况。总体上，实际利率上升与私人部门信心疲弱导致信贷增长仍处于低位，而央行可能通过调降LPR、存款利率等手段对冲，以刺激信贷需求与经济增长，并减轻通缩压力。

同时，M1（企业活期存款）增长出现了较大幅度下降，同比下降4.2%，主要是由于央行禁止了活期存款变相计息，导致企业存款锐减，这在一定程度上影响了银行的净利息收入，但亦显示当前货币政策偏向于刺激金融体系流动性。报告亦提到影子银行融资持续收窄，信贷新增委托贷款、承兑汇票等指标呈负增长。

展望2024年下半年至2025年上半年，分析师预计信贷增长可能温和回升，但地地产销售低迷、私人部门信心不足等问题仍面临巨大挑战，央行可能会继续通过利率手段提振。此外，研究部门还提供了一系列图表，包括社会融资增长、各类型贷款变化、市交易量、土地销售等数据，以及全球利率差异、中美经济周期对比等内容，进一步支撑该报告的观点。

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CMBIGM Equity Research Summary
June 17, 2024