20181011-信达证券-四创电子-600990.SH-中标6.37亿合肥_雪亮工程_建设项目_平安城市业务恢复增长_5页_558kb

四创电子 (600990.SH) 事项点评总结

核心内容

四创电子于2018年10月10日中标“合肥市公共安全视频监控建设联网应用示范城市项目暨合肥市视频监控系统（二期）建设项目”，中标金额为人民币6.37亿元。该中标事件标志着公司在平安城市业务板块开始恢复增长，对公司的经营业绩产生积极影响。

主要观点

• 业务恢复：公司在上半年的平安城市相关业务收入为3.79亿元（YoY +25.3%），其中子公司公共安全产品（主要是机动保障车）收入增长显著，达到1.43亿元，而母公司收入有所下滑（YoY -20.7%）。公司对资金占用较大的平安城市业务进行主动调整，以提高资金使用效率。
• 项目背景：该“雪亮工程”是在合肥“天网工程”基础上的进一步完善，项目采用建设运维总包模式，合同款项将在未来五年内分摊体现，表明公司向系统运营服务方向拓展。
• 项目内容：计划新建18,254路前端视频采集摄像机，整合全市约5.4万路视频监控资源，并将GPS、卡口、校园监控等数据纳入统一运维。
• 市场前景：2017年我国雪亮工程建设市场迎来爆发式增长，市场规模达423.65亿元，同比增长136.86%。多省市将“雪亮工程”纳入政府工作报告，政策支持力度加大。
• 资本运作平台：公司作为中电博微子集团的唯一上市平台，具备较强资本运作能力，未来有望受益于军工资产证券化趋势。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为1.56元、2.04元、2.47元，对应动态市盈率分别为27倍、21倍、17倍，维持“买入”评级。

关键信息

项目影响

• 中标金额6.37亿元，进一步扩大公司在智慧城市领域的市场份额。
• 合同付款方式为先期支付5,000万元，剩余款项按五年运维期分摊，有助于公司现金流稳定。
• 项目内容从系统建设向系统运营维护倾斜，体现公司向服务型业务转型。

财务表现

风险提示

• 军品采购不及预期：军品装备采购受政策或市场因素影响，可能影响公司业绩。
• 空管设备国产化进度：空管设备国产化进程可能影响公司相关业务的市场份额。
• 业务转型风险：公共安全产品规模扩张及转型可能面临不确定性，影响未来增长。

财务结构分析

资产情况

负债情况

现金流量情况

研究团队简介

• 范海波：信达证券研发中心执行总监，有色金属/钢铁行业首席研究员，具有证券投资咨询执业资格。
• 李勇鹏：军工行业首席分析师，拥有丰富的军工行业研究经验，曾参与C919、庞巴迪C系列等项目研究。

投资建议与评级说明

• 投资建议分为股票投资评级和行业投资评级，股票投资评级包括买入、增持、持有、卖出，行业投资评级包括看好、中性、看淡。
• 评级标准以沪深300指数为基准，6个月内为评估周期。

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