20191008-兴业证券-免税行业小专题系列（二）：中出服-我国唯一在多地区开展国人入境市内免税业务的免税商_10页_687kb

中出服：我国唯一在多地区开展国人入境市内免税业务的免税商

核心内容

中出服（中国出国人员服务总公司）是我国唯一在多地区开展国人入境市内免税业务的免税商，也是国内仅有的两家拥有国人入境市内免税资质的企业之一（另一家为中侨）。公司隶属于国药集团，是国内重要的免税品经营企业，业务覆盖市内、机场口岸、陆路口岸、邮轮口岸及境外多种免税店类型，网络覆盖东北、华北、华东、西南等主要区域。

主要观点

• 中出服在免税行业具有独特的地位，拥有“国人入境市内免税”牌照，而中免集团则拥有“出境市内免税”牌照，两者在政策、流程、购物限额等方面存在显著差异。
• 中出服并非上市公司，但其通过与外部企业合作（如凯撒旅游、寺库等）积极拓展免税业务，提升市场竞争力。
• 2019年5月，中出服中标天津国际邮轮母港进境免税店经营权，并与凯撒旅游成立合资公司，这是凯撒旅游首次涉足免税市场，标志着其在免税消费回流趋势下的战略布局。
• 中出服计划在2019-2023年期间新增40家免税店，未来销售额预期超过100亿元，目标成为国际免税品行业十大零售商之一。
• 公司在发展过程中注重店铺的升级改造，提升消费者体验和品牌影响力。

关键信息

公司背景

• 成立于1983年，是中国首家免税商品专营企业。
• 2010年并入国药集团，成为其全资子公司。
• 与国药控股及其子公司签署了110项战略合作框架协议，免税业务是其中的关键部分。

免税牌照与政策

• 中出服拥有“国人入境市内免税”牌照，是唯一在多地区开展此类业务的企业。
• 中免集团拥有“出境市内免税”牌照，是唯一一家。
• 2016年及2019年，财政部等多部门联合发布政策，放宽免税店经营资质限制，允许具备资质的企业平等竞标。

免税店类型与分布

• 公司目前运营16家免税店，其中11家正在升级改造。
• 免税店类型包括市内、机场口岸、陆路口岸、邮轮口岸及境外。
• 免税店主要分布于北京、上海、重庆、大连、南京、哈尔滨、青岛、杭州、昆明、南昌等地。

合作模式

• 凯撒旅游与中出服合作，入股天津国际邮轮母港进境免税店，持股49%。
• 寺库入股中出服旗下江苏中服免税品有限公司，持股20%，双方在品牌运营、大数据与精准推广、线上线下联合场景、智慧新零售等领域展开合作。

发展规划

• 中出服计划在2019-2023年期间新增40家免税店，主要在机场和陆地边界进行公开投标。
• 通过“一带一路”政策向海外市场扩张。
• 销售额预计在2023年达到100亿元，目标成为国际免税品行业十大零售商之一。

风险提示

• 系统性风险：如宏观经济波动、市场环境变化等。
• 政策风险：如免税政策调整、监管变化等。
• 开店及运营不及预期：如新店开业进度、运营效率、消费者接受度等。

投资建议

• 评级：推荐（维持）
• 投资要点：中出服作为国内重要的免税企业，具有独特的牌照优势和广泛的免税店网络。未来随着免税消费回流趋势的加强，公司有望受益于市场增长。凯撒旅游作为中出服的重要合作伙伴，将有望从中出服的免税业务中获取收益，因此建议持续关注相关合作企业。

相关报告与分析师信息

• 分析师：
  • 刘嘉仁（liujr@xyzq.com.cn，S0190518080001）
  • 代凯燕（daiky@xyzq.com.cn，S0190519050001）
• 研究助理：团队成员
• 报告发布日期：2019年10月8日

结论

中出服凭借其独特的牌照优势和广泛的免税店网络，在国内免税行业中占据重要地位。公司通过与外部企业合作，积极拓展市场，推动免税业务发展。未来几年，中出服有望实现销售额突破100亿元，成为国际免税品行业的重要参与者。尽管面临一定的风险，但其在免税消费回流趋势中的战略地位仍值得持续关注。