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文档总结

核心内容

该文档是一份由 Daiwa 出版的市场分析报告，涵盖了多个行业的投资建议和市场表现分析，重点分析了澳门博彩行业及韩国航空航天工业（KAI）的前景与估值。

澳门博彩行业分析

主要观点

• GGR（博彩收入）预测下调：将 2015 年的 GGR 预测从 -21% 调整至 -34% 年同比（YoY），并预计所有运营部门持续疲软。
• EBITDA 预期悲观：当前市场共识预计 2015 年下半年 EBITDA 将增长 17%，但分析师认为该增长高度不现实，下调预测至 -40% YoY，是当前市场最低的 EBITDA 预测。
• 市场趋势分析：
  • Mass 市场：预计 2015 年 GGR 下降 23% YoY，远低于此前预测的 -8%。
  • VIP 市场：预计 2015 年 GGR 下降 41% YoY，远低于此前预测的 -30%。
• 推荐策略：分析师认为行业整体估值偏高，偏好成本防御型公司如 SJM 和 MGM，同时下调 Galaxy 评级至 Sell，避免早期开业的运营商如 Melco 和 Wynn。

韩国航空航天工业（KAI）分析

主要观点

• 订单延迟风险：预计 KFX 订单将在 2016 年才实现，且其他出口订单增长不明显，导致估值偏高。
• 业绩预测：
  • 2015 年营收预计为 3,140 亿韩元，经营利润为 264 亿韩元。
  • 2016 年营收预计为 3,890 亿韩元，经营利润为 292 亿韩元。
  • 2017 年营收预计为 4,189 亿韩元，经营利润为 335 亿韩元。
• 估值调整：将 KAI 的估值方法从 DCF 改为 PBR，目标 PBR 为 7.8x，目标价上调至 96,000 韩元，但评级下调至 Hold。
• 主要风险：新订单数量可能高于或低于预期，影响估值和业绩表现。

关键信息

投资建议

• 澳门博彩行业：整体评级为 Negative，推荐成本防御型公司如 SJM 和 MGM。
• KAI：评级为 Hold，目标价为 96,000 韩元，但估值仍偏高。

市场动态

• KAI 项目进展：
  • T-50 订单预计从 2015 年 5 月开始，2017 年完成。
  • FA-50 订单预计从 2014 年 3 月开始，2017 年完成。
• 其他行业动态：
  • AFG 的评级从 Hold 调整为 Buy。
  • XL Axiata 的 EBITDA 毛利率改善，目标价上调。
  • Anabatic Technologies 被评为 Buy。
  • CIMC Enric 的估值被认为具有吸引力。

其他行业研究

区域指数表现

• TPX：近期表现稳定，但全年仍上涨 18.8%。
• HSCEI：表现不佳，全年下跌 10.1%。
• HSI：全年微涨 0.6%，但 1 月下跌 7.6%。
• KOSPI：全年上涨 2.1%，但 1 月下跌 5.8%。
• TWSE：全年下跌 12.1%，1 月下跌 9.6%。
• SENSEX：全年上涨 1.2%，但 1 月下跌 2.2%。
• FSSTI：全年下跌 9.4%，1 月下跌 8.5%。
• FBMKLCI：全年下跌 10.3%，1 月下跌 8.5%。
• SET：全年下跌 8.4%，1 月下跌 7.2%。
• PCOMP：全年上涨 1.4%，1 月下跌 6.5%。

公司活动

• 公司路演：多家公司将在 8 月 18 日至 27 日之间举行路演活动，地点主要在新加坡、香港和东京。
• 市场活动：Daiwa 将在 8 月 24-25 日、31 日举办多场亚洲市场活动。

风险提示

• 宏观经济风险：中国对资金流入澳门的管控加剧，影响博彩收入。
• 订单不确定性：KAI 的新订单可能受到技术转让延迟和国际政治因素影响。
• 行业竞争：博彩行业面临持续的流动性约束和成本上升问题，复苏无望。

总结

文档主要聚焦于澳门博彩行业和韩国航空航天工业的分析，指出澳门博彩行业面临持续的收入下滑和成本上升，预计 EBITDA 将大幅下降，推荐成本防御型公司。对于 KAI，由于订单延迟和估值偏高，分析师建议投资者获利了结，调整估值方法并下调评级。此外，文档还包含其他行业的投资建议、市场动态及区域指数表现，为投资者提供多方面的市场分析和投资策略建议。