20241011-创元期货-商品周度报告_宏观交易是核心_料基差波动加大_20页_1mb

双焦市场周度分析总结

整体概述
本周双焦市场震荡波动，核心逻辑围绕政策预期变化及铁水复产现实。节前政策预期过于乐观，节后发改委会议不及预期，导致市场情绪回落；但复产加快及钢材需求边际改善支撑价格修复。

行情回顾与驱动因素

1. 政策预期摇摆

   • 假期港股上涨刺激情绪，但节后发改委会议未提新增投资项目，权益资产冲高回落，双焦跟随调整。
   • 周末政策预期回暖，市场情绪逐步好转，双焦价格震荡反弹，贴水修复与铁水复产成为关键支撑。

2. 供需端变化

   • 铁水快速复产：产量环比增加，钢厂需求边际改善，焦煤焦炭供给压力增加但需求偏强，价格上涨。
   • 库存与利润：焦煤库存去库，焦化利润好转，港口库存回升，下游补库节奏放缓。

宏观与供需分析

1. 宏观风险

   • 美国9月CPI略超预期，降息预期放缓；中国财政部会议将于周五召开，市场关注财政政策力度对经济的托底效果。

2. 供需矛盾

   • 华东与山西钢厂成本利润倒挂改善，钢焦利润差压缩；内蒙、疆煤成本支撑价格中长期运行。
   • 中期需求疲软：地产政策“止跌回稳”但去库压力大，建材需求有限；10月旺季现实或将验证需求强度。

后市展望

• 短期：双焦基差波动加大，未给进口利润定价，需谨慎操作；政策预期与价格修复博弈，震荡为主。
• 中长期：需求端逐步弱化，利润空间压缩，建议等待高升水后空配。
• 能源结构：疆煤外运成本支撑底部，但需警惕需求超预期复产导致的价格反弹。

风险点

• 终端需求超预期、进口超预期、宏观政策不及预期风险。
• 铁路运量、天气因素（北方降温、南方雨季）对动力煤需求的影响。

研究团队与免责声明

创元期货黑色建材组提供深度分析，涵盖焦煤焦炭、钢铁产业链。报告强调政策与宏观核心逻辑，建议投资者结合市场节奏谨慎决策。免责声明提示市场变化风险，仅供参考。