20230628-国盛证券-宏观点评_企业盈利续降近两成_见底了吗__5页_455kb

企业盈利与经济展望分析

核心观点

1-5月规上工业企业盈利同比降幅仍接近两成，表明当前经济偏弱，企业盈利欠佳。尽管5月单月降幅收窄，但主要由利润率改善和低基数因素拉动。预计年内企业盈利延续下降，但降幅可能逐步收窄；下半年盈利或好于上半年，中游设备制造业弹性更大。

经济现实反映

• 工业企业盈利降幅连续3个月收窄，但仍为负增长。
• 营收下滑，价格因素继续拖累企业营收。
• 消费品制造盈利持续下滑，上游盈利占比进一步下降，中游设备制造业、公用事业盈利占比回升。

后续展望

• 企业盈利有望延续改善趋势，中游设备相关行业弹性更大。
• 政策或加速落地，以对冲内需不足、提振信心。

结构分析

• 所有行业结构：中游设备制造业占比提升，消费品制造业持续下滑。
• 所有制结构：私有企业盈利压力仍大，杠杆率持续上升。
• 库存与杠杆：企业主动去库，杠杆率持续创新高。

风险提示

• 政策效果不及预期，外部环境不确定性风险。

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