20130816-华泰金融控股-港股晨报_16页_1mb

香港市场及公司研究总结

香港市场表现

• 恒生指数：收盘22539.25点，下跌0.01%。
• 国企指数：收盘10206.74点，上涨0.21%。
• 红筹指数：收盘4365.40点，上涨0.41%。
• 创业板指数：收盘413.48点，下跌0.21%。
• 恒指即月：收盘22551点，微涨0.01%。
• 国企即月：收盘10239点，上涨0.40%。

市场特点：

• 港股昨日复市微幅高开，受人行逆回购消息刺激，盘中震荡走高。
• 午后受内地股市拖累跳水，最终由升转跌。
• 大市成交升至776亿港元，为两个月以来最高。
• 一线蓝筹涨跌互现，国企类股波动较大，煤炭股获利回吐，资源有色板块跌幅居前。
• 内地电力股午后集体上扬，业绩股成为资金关注焦点。

外围市场表现

• 道琼斯工业指数：下跌225.47点，跌幅1.47%，至15112.19点。
• 标普500指数：下跌63.15点，跌幅1.43%，至1661.32点。
• 纳斯达克综合指数：下跌63.15点，跌幅1.72%，至3606.12点。
• 沪深300指数：下跌57.64点，跌幅1.17%，至2321.58点。
• 上证综指：下跌18.92点，跌幅0.87%，至2081.88点。
• 深证成指：下跌225.01点，跌幅1.29%，至8228.87点。
• 伦敦金融时报指数：下跌108.54点，跌幅1.58%，至6483.34点。
• 德国DAX指数：下跌61.39点，跌幅0.73%，至8376.29点。
• 日经225指数：下跌303.69点，跌幅2.12%，至13752.94点。

市场影响：

• 美国就业数据改善，令市场担忧美联储削减QE，推动美债收益率上升。
• 美股主要指数大幅下挫，美元指数下跌0.66%，黄金价格因避险需求上涨。
• 中东局势对原油价格形成支撑，尽管美国制造业数据偏弱，但原油价格仍小涨。

宏观数据

• 美国7月消费者物价指数年率：1.7%，高于上期值1.6%。
• 美国上周初请失业金人数：32万人，低于上期值33.3万人。
• 美国8月费城联储制造业指数：9.3，低于上期值19.8。

公司研究

中国利郎（1234.HK）

• 评级：中性
• 目标价：4.98港元
• 潜在升幅：3.74%
• 基础资料：
  • 股价：4.80港元
  • 股票类别：消费
  • 已发行股份：1,200百万股
  • 总市值：5,765百万港元
  • 52周股价波幅：3.60-5.80港元
  • 主要股东：晓升国际（55.09%）

财务表现：

• 全年营业额：10.93亿人民币，同比下滑13.2%
• 毛利：4.37亿人民币，同比下跌12.3%
• 全年纯利：2.42亿人民币，同比下跌12.8%
• 每股盈利：20.2分

经营分析：

• 同店销售轻微增长3.5%，预计全年同店增速为中单位数。
• 库存情况好转，上半年售罄率分别为73%（春季）和65%（夏季）。
• 通过特卖场和临时摊位促销，有效清理库存。
• A&P投入维持在8%-10%的水平，未来将保持稳定。
• 下半年预计订货会订单情况好转，推动业绩增长。

风险提示：

• 市场疲软及库存清理不力可能影响业绩。

舜宇光学（2382.HK）

• 评级：增持
• 目标价：9.7港元
• 基础资料：
  • 股价：8.7港元
  • 股票类别：手机零件
  • 已发行股份：1,000百万股
  • 总市值：80亿港元
  • 26周股价波幅：2.62-11.78港元
  • 主要股东：舜旭有限公司（42.15%）

财务表现：

• 全年收入预计约62亿人民币，同比增长55%
• 净利润预计约4.95亿人民币，同比增长42%
• 每股收益0.65港元

经营分析：

• 下半年将加大高像素手机镜头及模组出货，预计毛利率将提升至17.5%
• 8M及以上像素镜头出货量将增长50%及200%，带动毛利率修复
• 韩国客户带动手机镜头出货，预计全年出货量约2,000万颗
• LeapMotion产品将进入增长期，预计2014年开始发力

风险提示：

• 手机镜头出货量不及预期
• 高像素镜头/模组价格受压

公司研究：图表与数据

图表一：同行业估值比较

公司名称	代码	股价（港元）	市值（亿）	货币	EPS 2012A	EPS 2013E	EPS 2014E	PE 2012A	PE 2013E	PE 2014E
平均值	-	-	-	-	-	-	-	14.67	22.87	12.31
舜宇光学	2382.HK	8.69	72.00	港币	0.45	0.65	0.78	19.12	13.44	11.18
瑞声科技	2018.HK	37.40	392.35	港币	1.76	2.44	2.88	21.25	15.33	12.99
TCL通讯	2618.HK	3.50	39.52	港币	-0.19	0.05	0.34	-18.92	70.00	10.29
中国无线	2369.HK	2.66	51.38	港币	0.15	0.22	0.27	17.73	12.09	9.85
信利国际	0732.HK	4.50	99.39	港币	0.25	0.40	0.46	18.00	11.25	9.78
大立光	3008.TW	1114	1171.00	台币	41.58	58.26	67.77	26.79	19.12	16.44
玉晶光	3406.TW	169	166.04	台币	9.04	8.95	10.80	18.69	18.88	15.65

图表二：2013中期业绩同比分析

项目	2012 1H（百万元）	2013 1H（百万元）	变动	说明
销售收入	1,769.57	2,785.72	+57.42%	手机镜头模组及车载镜头出货量及产品结构提升
成本	(1,429.62)	(2,345.28)	+64.05%	镜头模组及车载镜头销售收入增加
毛利	339.95	440.44	+29.56%	-
毛利率	19.21%	15.81%	-17.70%	毛利率显著下滑主要是5M像素模组价格受压，手机镜头出货不达预期
其他收益	24.04	19.35	-19.54%	委托贷款利息收入减少
其他收益及亏损	3.21	2.25	-29.95%	应收联营公司坏账拨备款项增加
销售费用	(44)	(59)	+33.11%	销售增加
研发费用	(100)	(131)	+31%	高像素手机产品，以及车载和红外产品研发支出
行政费用	(107)	(123)	+15%	员工数量增加和工资上升
分占联营公司之业绩	(144)	(215)	+52.5%	-
融资成本	(165)	(240)	+45.45%	-
税前利润	187.54	235.45	+25.55%	-
所得税	(27)	(38)	+40.74%	-
净利润	138	202	+46.37%	手机镜头模组及车载镜头的高速增长

公司研究：主要比率

指标	2010A	2011A	2012A	2013E	2014E
毛利率	21.56%	20.92%	18.60%	17.50%	17.50%
经营利润率	9.58%	9.88%	10.40%	9.46%	9.10%
净利润率	7.60%	8.07%	8.76%	7.99%	7.70%
ROE	9.24%	12.14%	18.21%	23.42%	23.40%
ROA	8.46%	10.57%	13.80%	15.60%	15.44%
资产负债率	25.74%	29.72%	35.65%	43.35%	43.78%
净资产负债率	34.67%	41.30%	55.41%	76.51%	77.88%
流动比率	3.08	2.66	2.15	1.85	1.91
速动比率	1.30	1.44	1.36	1.07	1.12
每股收益（人民币）	0.15	0.22	0.36	0.51	0.61
每股经营现金流（人民币）	0.19	0.07	0.26	0.23	0.43
每股净资产（人民币）	1.53	1.68	1.93	2.13	2.57
P/E	42.75	28.18	17.51	13.44	11.18
P/B	4.11	3.74	3.25	3.22	2.68
EV/EBITDA	61.27	51.37	37.42	27.50	18.81
股息收益率	0.63%	1.03%	1.48%	2.23%	2.68%

总结

核心内容

• 香港市场整体表现震荡，恒生指数由升转跌，国企指数和红筹指数微涨。
• 外围市场普遍下跌，美国主要指数受就业数据影响，黄金和原油因避险需求和供应支撑上涨。
• 港股市场成交活跃，大市整体成交金额达776亿港元，为两个月以来最高。
• 多家蓝筹股公布中期业绩，部分公司盈利略好于预期，但整体表现欠佳。

主要观点

• 港股表现：受外围市场影响较大，市场情绪谨慎，关注业绩个股。
• 外围市场：美国就业数据改善，推动美债收益率上升，美股受压，黄金和原油因避险需求和供应支撑上涨。
• 公司研究：中国利郎和舜宇光学分别获得中性与增持评级，预计下半年业绩有望改善。
• 市场展望：港股短期面临低开压力，下方多条均线提供支撑，关注市场资金流向及业绩表现。

关键信息

• 中国利郎：同店销售增长3.5%，预计全年增速维持在中单位数，库存清理有效，未来订货会订单有望好转。
• 舜宇光学：高像素手机镜头及模组出货量增加，带动毛利率修复，预计全年收入增长55%，净利润增长42%。
• 市场风险：港股高位回吐，关注市场调整及业绩发布对股价的影响。