20210210-华安证券-通威股份-600438.SH-股权激励授予管理层_联手晶科拓展硅片业务_3页_749kb

股权激励授予管理层，联手晶科拓展硅片业务总结

核心内容

本报告分析了公司近期实施的股权激励计划及与晶科能源的战略合作，指出其在新能源产业链中的重要布局，并对公司的财务表现和未来发展前景进行了预测。公司通过员工持股计划激励管理层，同时通过参股晶科能源的硅片项目和晶科能源参股公司的硅料项目，进一步拓展其在硅料和硅片环节的业务，增强产业链协同效应，降低经营风险。

主要观点

• 股权激励计划：公司拟筹资不超过13.5亿元用于授予12名董监高员工持股，锁定期为12个月，持股比例上限为30%，其余为预留份额。主要授予对象为董事长、总经理等核心管理人员。
• 战略合作：公司按30%股权比例参股晶科能源15GW硅片项目，晶科能源按35%股权比例参股公司4.5万吨多晶硅项目。双方按股权比例锁定2倍权益的硅料、硅片供应。公司向晶科采购6.5GW硅片产品，期限为2021-2023年。
• 产业链协同：公司此前已分别与隆基、天合等企业合作，通过参股、合资等方式拓展硅料、硅片、电池和组件业务。此次与晶科的合作是其产业链全方位布局的一部分，有助于增强企业竞争力和抗风险能力。
• 行业趋势：今年硅料供给偏紧，公司盈利有望直接受益。硅料扩产周期长、投资大，高进入门槛保障了行业格局的稳定，海外高成本企业陆续退出，带来行业集中度提升。
• 财务预测：预计公司2020/2021/2022年净利润分别为46/52/67亿元，对应EPS分别为1.02/1.15/1.50元。维持“买入”评级。

关键信息

公司财务概况

• 收盘价：51.00元
• 总股本：4,502百万股
• 流通股本：4,288百万股
• 流通股比例：95.25%
• 总市值：2,296亿元
• 流通市值：2,187亿元

财务指标预测（单位：百万元）

财务比率

风险提示

• 需求及价格上涨不及预期
• 海外复工复产不及预期
• 疫情影响加重

投资建议

维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率有望领先市场基准指数15%以上。

分析师与研究助理简介

• 陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，十年汽车行业从业经验，经历整车厂及零部件供应商，德国大众、大众中国、泰科电子。
• 盛炜：三年买方行业研究经验，墨尔本大学金融硕士，研究领域覆盖风电光伏板块。
• 宋伟健：五年汽车行业研究经验，上海财经大学硕士，研究领域覆盖乘用车、商用车、汽车零部件，涵盖新能源车及传统车。
• 别依田：上海交通大学锂电博士，获国家奖学金并在美国劳伦斯伯克利国家实验室学习工作，六年锂电研究经验，覆盖锂电产业链。
• 滕飞：四年产业设计和券商行业研究经验，法国KEDGE高商金融硕士，电气工程与金融专业复合背景，覆盖锂电产业链。

重要声明

本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，分析师对这些信息的准确性或完整性不做任何保证。报告中的信息和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。未经授权，不得以任何方式制作、复制、分发或使用本报告的任何部分。