20180919-东北证券-宏观数据点评_关税增幅略逊市场预期_改革开放应对贸易冲突_7页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2018年9月美国对中国2000亿美元商品加征10%关税的事件，评估了其对中美贸易关系、市场情绪及人民币汇率的影响，并提出应对贸易战的策略。

主要观点

• 关税政策与市场反应
  美国于9月24日对2000亿美元中国商品加征10%关税，2019年1月1日将提高至25%。尽管此轮关税对美国居民生活消费影响较大，但市场情绪未受明显冲击，沪指上涨1.82%。市场反应积极主要源于：一是关税增幅低于市场预期，二是特朗普表达了和谈意愿，为谈判留出了时间窗口。

• 美国经济支撑关税政策
  美国经济在2018年表现出强劲复苏，失业率低、GDP增速高，核心PCE维持在2%。然而，这种增长依赖于油价稳定和年初减税政策，随着减税效果减弱和伊朗局势未明，美国经济高增长难以持续。因此，寻求贸易和谈更符合美国的核心利益。

• 人民币汇率维稳预期
  报告维持美元兑人民币汇率不破7的判断，认为中国不会通过人民币贬值来应对贸易摩擦。人民币贬值可能引发市场恐慌、资本外流，并与特朗普的诉求相悖。央行已通过逆周期因子等手段稳定汇率，表明其无意通过贬值刺激出口。

• 贸易战长期化趋势
  美国的根本目的是维护其霸权地位，遏制中国高端产业发展。中国无法在关键技术上让步，因此双方矛盾预计会长期存在。应对策略应聚焦于内部改革与扩大开放，以拉动内需、优化经济结构，同时通过政策调整增强经济韧性。

关键信息

• 关税清单内容
  本次清单包含6031项商品，涉及大量居民生活消费品，如电子设备、纺织品、农业相关产品及安全健康用品。部分项目被移除，以减轻对美国民众生活的影响。

• 市场情绪修复原因
  市场情绪未受明显冲击，一是此前对贸易战的悲观情绪已充分反映，二是美国表达了和谈意愿，为谈判提供了缓冲时间。

• 汇率政策分析
  央行明确表示维持汇率稳定，人民币贬值不符合国家利益，且可能引发贸易战升级。因此，人民币汇率预计仍将保持相对稳定。

• 应对贸易战的策略
  应对贸易战的关键在于改革内部经济结构、扩大开放、拉动内需。当前中国经济已逐步企稳，基建投资、中高端产业表现良好，为应对贸易战提供了支撑。

图表说明

• 图1：中国对美国出口金额（亿美元），反映中美贸易规模。
• 图2：上证综指（000001）9月18日价格走势，显示市场情绪未受明显冲击。
• 图3：美国失业率和核心PCE（%），展示美国经济强劲。
• 图4：GDP环比折年率（%），反映美国经济增速。
• 图5：美元对人民币汇率，显示人民币汇率维稳预期。

分析师信息

• 沈新凤：东北证券宏观分析师，上海财经大学经济学博士，具有丰富的宏观研究经验。
• 尤春野：北京大学双学士，约翰霍普金斯大学金融学硕士。
• 曹哲亮：武汉大学与北京大学双学位，具备扎实的金融研究背景。

风险提示

• 本报告仅供内部客户参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料，信息准确性与完整性无法保证。
• 报告结论反映分析师真实观点，未受第三方影响。

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