20211017-光大证券-消费行业简报_共同富裕为纲_加强对高收入的规范和扩大中等收入群体的消费税调节猜想_3页_294kb

消费行业简报总结：共同富裕背景下的消费税调节猜想

核心内容

本报告围绕“共同富裕”政策背景，探讨了消费税改革对多个消费行业的潜在影响，重点关注黄金珠宝、化妆品、白酒及免税行业。分析指出，消费税改革可能通过扩大征收范围和调整税率，加强对高收入群体的调节，同时优化收入分配结构。报告还对不同行业的税负现状、改革方向及对市场的影响进行了详细分析，并给出了相关行业的投资评级建议。

主要观点

1. 消费税改革方向与政策背景

• 政策导向：2021年8月17日，习近平总书记提出要加强对高收入的规范和调节，加大消费环节税收调节力度，研究扩大消费税征收范围。
• 改革目标：通过调整消费税的征收环节和范围，拓展地方财政收入，优化收入分配结构。
• 改革节奏：优先对高档手表、贵重首饰和珠宝玉石等条件成熟的品目实施改革，逐步推进至其他品类。

2. 行业评级与投资建议

• 食品饮料：维持“买入”评级
• 社会服务：维持“买入”评级
• 化妆品：维持“买入”评级
• 批发和零售贸易：建议“增持”

3. 黄金珠宝行业分析

• 现行税率：金银首饰、铂金首饰和钻石饰品按5%征税，其他贵重首饰和珠宝玉石按10%征税；金条不征税。
• 改革方向：
  • 调整征收范围和税率，将部分消费税从生产环节后移至批发或零售环节。
  • 对部分高单价黄金珠宝饰品征收“奢侈品税”或“特殊消费税”。
• 免税可能性：黄金及黄金投资品因流动性强、价格敏感，征税可能诱发走私与骗税，因此免税更符合税收效率原则。
• 国际参考：韩国、印尼、匈牙利等国家已对高价值黄金珠宝征收较高税率。

4. 化妆品行业分析

• 现行税率：高档化妆品（含美容、修饰、护肤类）按15%征税，征收环节为生产、委托加工和进口环节。
• 改革影响：
  • 国内高档化妆品消费税相对较高，但因存在海淘与代购渠道，改革对整体消费影响有限。
  • 国产化妆品品牌较少，改革对其影响较小。
  • 国产品牌正积极提升产品力与品牌力，推动年轻化战略。
• 未来趋势：预计改革对高端化妆品市场影响不大，但可能促进国产品牌发展。

5. 白酒行业分析

• 现行税率：从价税率20%，计税价格为销售价格的60%；从量税每瓶500毫升酒征收0.5元。
• 改革方向：
  • 将征收环节从生产后移至批发或零售环节：可行性低，因流通渠道复杂。
  • 改革从量计税方式：如按度数征税，但不符合差异化和公平原则。
• 结论：白酒消费税改革空间存在，但现阶段实施难度较大，若实施将利好龙头企业，加速行业分化。

6. 免税行业分析

• 政策影响：若消费税上调，短期内可能利好免税行业，但长期看与国家吸引消费回流政策相悖。
• 价格优势：免税商品价格优势将随消费税调整而更加明显，但国家对免税区域的开放可能更加谨慎。
• 未来展望：市内店等政策放宽可能延后，需关注国际消费复苏与国内消费政策动向。

关键信息

• 消费税改革：主要方向为扩大征收范围、后移征收环节、优化税率结构。
• 行业影响：
  • 黄金珠宝：可能对高单价产品征税，但黄金投资品免税。
  • 化妆品：税负较高，但海淘渠道削弱改革影响。
  • 白酒：改革空间存在，但实施难度大，利好龙头。
  • 免税：短期受益，长期受政策限制。
• 投资建议：食品饮料、社会服务、化妆品维持“买入”；批发和零售贸易建议“增持”。
• 风险提示：终端零售疲软、疫情反复、地产行业不振。

估值与分析方法说明

• 本报告基于合理假设，分析结果可能因假设不同而有显著差异。
• 采用的估值方法及模型存在局限性，不保证证券能按此价格交易。

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