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快手，值得下手吗？总结

核心内容

快手科技是中国领先的短视频与直播平台，2021年2月在港交所上市，成为中国“短视频第一股”，股票代码1024.HK。其主营业务涵盖直播、在线营销服务、电商、网络游戏等。随着业务向多元化发展，快手的盈利能力逐步增强，具有较高的投资价值。

主要观点

1. 快手已进入快速商业化阶段
   快手自2011年成立以来，经历了未商业化阶段、商业化初始阶段，现已进入商业化加速阶段。广告和电商收入成为其主要增长来源，直播收入虽然仍是主要营收来源，但占比逐年下降，业务结构更加稳健。

2. 快手处于短视频行业第一梯队
   中国短视频行业用户规模持续扩大，2020年6月用户达8.18亿，占网民总数的约87%。快手与抖音共同占据第一梯队，合计用户占比达56.7%，形成“两强争霸”格局。快手内容创作者占比约26%，在行业中处于领先地位。

3. 快手具有较高的投资价值
   快手在盈利能力、内容吸引力、产品丰富度、技术能力及市场潜力方面表现优异，具备长期增长潜力，值得投资者关注。

关键信息

一、用户数据

• 日活跃用户（DAU）：2020年平均达3.05亿
• 月活跃用户（MAU）：2020年平均达7.69亿
• 内容创作者占比：约26%
• 用户日均使用时长：约86分钟

二、业务发展

• 直播业务：

  • 主要收入来源：虚拟礼物打赏
  • 直播收入占总营收比例从2017年的95.3%下降至2020年9月的62.2%
  • 直播付费用户数量持续增长，付费率超过10%
  • ARPPU（每付费用户平均收入）相对稳定，但受电商分流影响略有下降

• 线上营销服务：

  • 主要包括广告服务和快手粉条
  • 占总营收比例逐年上升，预计未来仍有较大增长空间
  • 广告ARPPU值目前较低，但有望显著提升

• 电商业务：

  • 快手已成为全球第二大直播电商平台
  • 2020年9月电商交易总额达2,040.6亿元
  • 电商业务货币化率较低，但随着自有平台建设，未来增长可期

三、财务表现

• 2020年Q1-Q3：因推广投入增加，出现亏损，但用户规模显著提升
• 毛利率：线上营销服务毛利率较高（约60%），带动整体毛利率上升
• 费用率：销售费用率高达48.8%，主要由于推广和品牌营销投入增加；研发费用率上升101%，显示技术投入加大；财务费用率较低，得益于充足的现金流

四、技术能力

• 快手在计算机视觉、机器学习、视频编解码等领域具备领先技术
• 技术能力为内容质量提升和用户体验优化提供支持，也为未来新交互模式奠定基础

五、行业前景

• 短视频行业：用户规模持续增长，行业集中度提升，快手与抖音占据主导地位
• 直播行业：中国直播用户规模全球领先，预计未来仍将持续增长，但增速有所放缓
• 移动广告：短视频与直播平台成为广告商关注重点，移动广告占比有望提升至27.3%
• 电商行业：直播电商增长迅速，预计占零售电商比例将达23.9%，快手电商业务前景广阔

投资建议

综合来看，快手的业务结构正在从单一直播向多元化发展，盈利能力逐步增强，技术能力突出，市场潜力巨大。虽然短期内因市场推广投入导致亏损，但其用户基础稳固，未来增长可期，具有较高的投资价值。

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