2013年-IMF国际货币组织全球_The_Impact_of_Foreign_Bank_Deleveraging_on_Korea_21页_1mb

总结：外国银行去杠杆对韩国的影响

核心内容

本文探讨了全球金融危机期间及之后，外国银行去杠杆对韩国经济的影响。研究发现，韩国在2008年全球金融危机中受到外部银行融资渠道收缩的冲击，但其经济表现相对稳健，主要得益于政府的政策干预。此外，通过构建一个包含完整银行部门的动态随机一般均衡（DSGE）模型，研究分析了外部融资冲击对韩国经济的传导机制，并评估了韩国在2008年后的政策调整是否增强了其对这类冲击的抵御能力。

主要观点

• 2008年危机的影响：全球金融危机期间，韩国受到外部银行融资渠道收缩的显著影响，尤其是来自欧洲和美国的银行。然而，由于政府的干预措施，韩国国内银行的信贷收缩幅度相对较小。
• 2011年欧洲债务危机的影响：2011年下半年，欧洲债务危机导致欧洲银行减少对韩国的贷款，但程度较2008年缓和。美联储的长期再融资操作（LTRO）缓解了资金紧张，促使欧洲银行部分重新杠杆化。
• 韩国的外部依赖：韩国经济高度依赖外国银行的融资，尤其是批发融资。然而，相比危机前，这种依赖程度有所下降。
• 政策影响：韩国在2008年后通过加强外部缓冲机制，如提高外汇储备和建立双边及多边货币互换安排，增强了对外部冲击的抵御能力。
• 模型分析：通过DSGE模型分析显示，韩国经济在2008年后对外国融资冲击的反应更为稳定，外部变量如外汇资产和汇率对冲击的敏感度降低，表明其经济韧性增强。
• 国内变量的稳定性：尽管外部变量的波动性下降，但国内变量如消费、企业贷款和国内商品价格的波动性变化不大，说明外部稳定性并未直接转化为国内稳定性。

关键信息

外部融资状况

• 2012年3月底，韩国的外国银行合并贷款总额约为3000亿美元，占GDP的25%。
• 欧洲银行的贷款占合并贷款的一半，但大部分来自英国银行。
• 2008年金融危机期间，欧洲银行对韩国的贷款减少了约1000亿美元，而在2011年下半年减少了约400亿美元。

模型与数据

• 模型基于Iacoviello（2011）的开放经济新凯恩斯DSGE模型，并结合韩国的经济特征进行校准。
• 模型显示，韩国在2008年后对外国融资冲击的反应更为稳定，外部变量的波动性下降，表明其经济韧性提升。

比较分析

• 负债与贸易比率（见表1）：
  • 家庭债务/GDP：从2008年的2.65升至2011年的2.94。
  • 企业债务/GDP：从2.56升至2.69。
  • 外部债务/GDP：从1.33降至1.19。
  • 外汇储备/GDP：从0.99升至1.09。
  • 实际出口/实际GDP：从0.40升至0.45。
  • 实际进口/实际GDP：从0.40降至0.37。
• 参数变化（见表2）：
  • $\beta_p$（耐心家庭的折现因子）：从0.9870升至0.9910。
  • $m_i$（不耐心家庭借贷与住房价值的比率）：从0.8400升至0.8510。
  • $m_e$（企业家借贷与资本价值的比率）：从0.5800升至0.5900。
  • $m_b$（银行外部借贷与贷款-存款差额的比率）：从0.6400降至0.5940。
  • $\omega^*$（国内商品占总商品的比重）：从0.6000降至0.5500。

冲击响应分析

• 图5显示了2008年前后韩国对负外部融资冲击的响应。在2008年后，外部变量如外汇资产和汇率对冲击的敏感度降低，而国内变量的响应几乎相同。
• 表3显示了冲击响应的方差变化。在2008年后，外部变量（如外汇资产、出口、汇率）的波动性显著下降，而国内变量的波动性变化较小。

结论

韩国在2008年全球金融危机期间，虽然受到外部银行去杠杆的冲击，但通过政府的政策干预和外部缓冲机制的加强，其经济表现相对稳健。DSGE模型的分析表明，韩国在2008年后对这类冲击的抵御能力增强，但外部稳定性并未直接转化为国内稳定性。研究强调了韩国经济结构和政策调整在提升其对外部融资风险的抵御能力方面的作用。