海外互联网医疗行业专题报告：医药电商加速发展，把握行业配置机会-20210122-兴业证券-11页_516kb

京东健康与阿里健康医药电商行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了中国互联网医疗行业的发展趋势，重点聚焦医药电商板块，特别是京东健康和阿里健康两家企业。报告指出，在政策支持、线上渗透率提升、处方外流等因素的推动下，医药电商行业正加速发展，未来具备较大的增长潜力。同时，报告强调医药电商在运营效率、盈利能力和规模效应方面的优势，认为其有望超越传统线下药店，成为行业主导力量。

主要观点

• 政策推动行业发展：国家发改委鼓励“互联网+医疗健康”模式，推动线上问诊、医保接入和网售处方药等政策逐步放宽，为互联网医疗行业提供良好的发展环境。
• 处方外流带来增量空间：处方外流是推动医药电商增长的关键因素，预计2025年零售端药品销售额增量空间在723亿至2261亿元之间，具体取决于处方外流比例。
• 医药电商运营效率高：医药电商通过高效的供应链、仓储物流和履约能力，显著优于传统线下药店，表现为更低的存货周转天数和销售费用率。
• 盈利能力接近线下龙头：京东健康和阿里健康等医药电商的盈利能力已接近传统线下药店，随着规模效应显现，未来有望超越线下。
• 用户基础与流量优势：京东健康依托京东集团庞大的用户基础，具备强大的流量和用户转化能力，而阿里健康则凭借阿里巴巴的平台资源，持续获取低成本用户。
• 投资建议：建议投资者把握港股互联网医疗核心资产的投资机会，重点看好京东健康和阿里健康。

关键信息

互联网医疗行业发展背景

• 2020年至今，互联网医疗行业迎来快速发展期，政策支持、线上消费习惯培养、疫情推动等因素共同作用。
• 医药电商是行业中最先实现变现的板块，具备显著增长潜力。
• 医药线上销售额从2017年起持续增长，2019年达到1251亿元，同比增长36.0%。

医药电商发展数据

• 京东健康：

  • 2019年营收达108亿元，位居行业第一。
  • 自营收入占比高达87.6%，平台收入占比6.8%。
  • 存货周转天数仅为53.6天，远低于线下药店。
  • 履约费用率持续下降，2017-2019年从11.50%降至10.80%。
  • 2020上半年营收达88亿元，同比增长76.0%。

• 阿里健康：

  • FY2021H1营收达71.6亿元，同比增长74.0%。
  • 自营收入占比84.3%，平台收入占比12.9%。
  • 天猫医药平台AUU超2.5亿，同比增长56.3%。
  • GMV超554亿元，同比增长49.7%。
  • “码上放心”业务覆盖重点品种企业超98%。
  • 与科兴控股合作搭建新冠疫苗接种平台，疫苗服务预售成交同比增长132%。

行业发展趋势与前景

• 线上渗透率提升：零售端线上渗透率从2013年的1.2%提升至2019年的18.9%。
• 市场集中度提高：医药零售行业集中度较低，未来将向头部企业集中。
• 盈利空间扩大：医药电商通过规模效应和效率提升，有望实现更高的盈利水平。
• 未来增长路径：医药电商将与消费医疗、检测服务等领域深度融合，拓展更多业务场景。

风险提示

• 政策监管风险：互联网医疗行业仍面临政策不确定性。
• 线上渗透率不及预期：若线上渗透率增长缓慢，可能影响医药电商发展速度。
• 医保接入不及预期：医保政策的推进速度可能影响医药电商的盈利能力和市场拓展。

京东健康竞争优势

• 供应链优势：复用京东集团的供应链资源，连接上游药企、中游分销商和下游药店。
• 仓储物流能力：依托京东物流，拥有超过230个仓库，履约效率行业领先。
• 用户基础庞大：触达超过4亿活跃用户，留存率高，用户粘性强。
• 履约费用率低：2019年履约费用率仅为10.8%，远低于线下药店。
• 消费医疗布局：与松柏投资等公司合作，拓展口腔健康服务等消费医疗领域。

阿里健康竞争优势

• 流量优势：依托阿里巴巴庞大的用户基础，实现低成本获客。
• 平台整合能力：完成对集团医药健康类目平台业务的收购，实现一体化整合。
• 数字信息化能力：推出“码上放心”平台，实现药品追溯体系建设，打造高壁垒。
• 医疗健康服务扩展：聚焦线上问诊、医疗内容搜索，拓展疫苗接种、检测等服务。

投资建议

• 投资评级：推荐港股互联网医疗核心资产，看好京东健康和阿里健康。
• 投资逻辑：医药电商具备高增长潜力、高运营效率和高盈利能力，未来有望超越线下药店。
• 行业前景：互联网医疗行业在政策、技术、用户习惯等多重因素推动下，将持续发展。

结论

医药电商行业在政策支持和市场变革的双重驱动下，正加速发展。京东健康和阿里健康作为行业龙头，凭借强大的供应链、物流和用户基础，具备显著的竞争优势。未来，随着处方外流比例的提升和线上渗透率的持续增长，医药电商的盈利能力和市场地位将进一步增强，为投资者带来良好的回报机会。