新型电力系统行业深度研究系列三：能源网络筑强国，电力线缆再出发-20220421-国联证券-32页_1mb

能源网络筑强国，电力线缆再出发 - 行业深度研究报告总结

核心内容

电力线缆作为构建新型电力系统的重要组成部分，将在未来保持高于GDP的增速，并向高端产品发展。未来市场将呈现“海陆空”并行发展的趋势，行业集中度将提升，投资机遇显著。

主要观点

• 新型导线：节能增容导线将成为未来重点发展方向，包括高导电率铝、铝合金类、软铝型线及碳纤维复合芯类。预计到2025年，市场总规模将达350亿元，4年CAGR约22%。
• 陆地电缆：随着电缆化率提升，10kV及以上陆地电缆市场年均规模约500亿元，CAGR约12%；110kV以上电缆CAGR约18%。电缆附件市场增长较快，CAGR约16%，毛利率高达50-90%。
• 海底电缆：受益于海上风电发展，预计2021至2025年市场规模将达600亿元，CAGR约22%。目前仅有5家国内企业具备制造与敷设能力，技术壁垒高，毛利率约40%。
• GIL管廊：作为超大容量输电的优选方案，GIL具有低损耗、高容量、低磁场等优势。国内处于产业先导期，单品毛利率达50%以上，未来应用将更加广泛。

关键信息

市场规模预测

• 新型导线：预计2021-2025年市场总规模达350亿元，4年CAGR约22%。
• 陆地电缆：10kV及以上年均市场约500亿元，CAGR约12%；110kV以上年均市场约2400亿元，CAGR约18%。
• 电缆附件：预计2025年市场空间将超60亿元，4年CAGR约16%。
• 海底电缆：预计2021-2025年市场总规模达600亿元，CAGR约22%。
• GIL管廊：预计2021-2025年市场总规模约160亿元，CAGR约11.32%。

行业格局

• 集中度提升：新型导线市场CR4约76%，陆地电缆CR10约67%，GIL市场集中度逐步提高。
• 技术壁垒：高端产品如超高压电缆、海底电缆、GIL等具备较高的技术壁垒，市场集中度有望显著提升。

投资建议

• 重点推荐：
  • 中天科技：线缆研发制造排头兵，新能源新材料多点开花，目标价17.66元。
  • 东方电缆：海陆电缆齐头并进，高端产品助力腾飞，目标价51.52元。
  • 宝胜股份：传统线缆需求稳定，海缆注入发展动力，目标价6.05元。
  • 长缆科技：专注于电缆附件国产化，目标价17.07元。
  • 安靠智电：先锋输电专家，服务未来电力，目标价47.46元。
• 建议关注：
  • 汉缆股份：超高压电缆技术引领者。
  • 万马股份：超高压绝缘料与屏蔽料国产替代龙头。
  • 大连电瓷：架空绝缘子市场冠军。

风险提示

• 宏观经济不及预期。
• 供应链不稳定。
• 原材料价格持续上升。

行业发展趋势

• 大容量：新型电力系统推动大容量输电需求，GIL、高压电缆等成为关键。
• 地下化：城镇化与安全需求推动电缆化率提升，预计2025年10-35kV项目静态电缆化率22.2%，边际电缆化率44.54%。
• 节能：节能导线在新建项目中应用广泛，降低输电损耗。

市场增长驱动因素

• 新能源发展：海上风电、陆地风电和光伏电站推动大量输电线路建设。
• 电能替代：电力在交通、建筑、农业等领域替代传统能源，提升终端用电容量。
• 电网优化：从树枝状向网格化发展，提升电力系统可靠性。

行业前景

• 投资价值：新型电力系统建设背景下，电力线缆行业需求提升、技术进步，有望迎来“量增质升”的发展局面。
• 技术更迭：电缆附件、GIL等高端产品技术壁垒高，具备优异的投资价值。

总结

电力线缆行业在新型电力系统建设中具有重要作用，未来将向大容量、地下化、节能化方向发展。行业集中度将提升，高端产品市场增长潜力巨大，投资机遇显著。建议关注行业龙头公司，如中天科技、东方电缆、宝胜股份、长缆科技和安靠智电，以及具备潜力的公司如汉缆股份、万马股份和大连电瓷。