20210607-光大证券-2021年6月7日利率债观察_前期升值并非央行有意为之_未来外汇存款准备金会发挥重大作用_5页_388kb

人民币汇率研究报告总结

核心内容

本报告分析了2021年人民币汇率的变动情况，指出前期人民币对美元的升值并非由中国央行主动引导，而是市场因素驱动的结果。同时，报告强调了未来外汇存款准备金率工具在汇率调控中的重要作用。

主要观点

• 人民币升值非央行引导
  人民币汇率在2021年呈现双向浮动，整体保持基本稳定。尽管部分学者提出人民币将长期升值的观点，但央行明确表示，人民币汇率由市场决定，且不作为政策工具使用。

• 外汇存款准备金率的作用
  央行于2021年5月31日宣布上调外汇存款准备金率2个百分点，从5%提高至7%。该政策在短期内有效遏制了人民币的贬值趋势，并推动了汇率的回升。

• 汇率预测的不确定性
  报告指出，人民币汇率受多种市场因素和政策因素影响，且未来汇率变化由市场主体获得的增量信息决定。因此，没有任何人可以准确预测汇率走势。

• 中长期升值理由不充分
  我国经济长期向好的基本面已体现在当前汇率中，不属于未来增量信息，因此不能作为人民币中长期升值的依据。

关键信息

• 人民币汇率走势
  2021年人民币汇率呈现双向波动，春节后至3月末贬值，随后升值，但升值幅度并不突出。

• 美元指数的影响
  美元指数在3月末至5月末显著下降，从93.18降至89.85，人民币升值与美元贬值密切相关。

• 政策工具的信号作用
  外汇存款准备金率虽冻结资金量较低，但其信号作用对市场预期具有重要影响，与人民币存款准备金率的政策效果类似。

• IMF预测数据
  根据IMF 2021年4月的预测，中国GDP增速在2021年至2026年间逐步放缓，而美国增速亦呈下降趋势，显示人民币中长期升值并不具有明确的经济支撑。

风险提示

• 市场预期的不理性
  报告提醒，市场对人民币汇率的不理性预期可能导致过度波动，需谨慎对待。

附录

• 分析师信息

  • 张旭：执业证书编号 S0930516010001
  • 危玮肖：执业证书编号 S0930519070001

• 相关研报

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• 行业及公司评级体系
  报告提供了行业及公司评级标准，包括买入、增持、中性、减持、卖出和无评级，以帮助投资者评估未来收益预期。

• 法律声明
  报告由光大证券股份有限公司发布，具有合法的证券投资咨询业务资格。报告内容基于合法合规信息，不构成投资建议，亦不保证准确性或完整性。

图表说明

• 图表1：美元兑人民币中间价，显示汇率双向波动。
• 图表2：美元兑人民币中间价及其H-P滤波值，显示汇率波动趋势。
• 图表3：美元兑人民币中间价与滞后美元指数的关系，显示两者高度相关。
• 图表4：美元兑人民币即期汇率，显示政策调整后汇率的快速反弹。
• 图表5：IMF对主要经济体GDP增速的预测，用于分析经济基本面对汇率的影响。

总结

人民币汇率在2021年呈现双向波动，主要由市场因素驱动，而非央行主动干预。外汇存款准备金率作为央行调控工具，虽冻结资金量有限，但具有显著的信号作用。未来人民币汇率将在合理均衡水平上保持基本稳定，中长期升值或贬值均受多种因素影响，难以准确预测。投资者应关注市场信息和政策动态，避免因不理性预期引发过度波动。