20250120-华安证券-农林牧渔行业专题_1月USDA下调全球玉米_大豆产量_上调小麦产量_16页_859kb

农产品行业报告：1月USDA下调全球玉米、大豆产量，上调小麦产量

主要观点

黑麦：玉米需求增加、供应不足，或支撑国际价格

美国农业部1月报告预测，2024/25年度全球玉米消费量增加810万吨，全球玉米期末库存环比减少310万吨至293亿吨，库消比降至205%，为2017年以来最低水平。其中，美国玉米单产下降是产量下调的主要原因，中国产量创历史新高。国内玉米进口预计减少，价格有望企稳。

黑麦：小麦供需缺口改善，库存略有上升

美国农业部预测，2024/25年度全球小麦需求增加406万吨，期末库存环比增加94万吨，库消比略升至255%，为2016年以来最低。地缘冲突导致俄罗斯、乌克兰出口下调是主要因素。国内小麦产量增加，进口减少，库存下降，预计价格呈震荡走势。

大豆：全球供应收窄，库存增多

美国农业部调降2024/25年大豆产量288万吨至402亿吨，消费量调增，期末库存环比减少350万吨至128亿吨，库消比升至219%，达历史最高。中国大豆产需平衡略有改善，供应充足，价格保持稳定。

投资建议

• 玉米：供需缺口扩大，国际玉米价格或上涨；国内进口预计减少，价格企稳可能性大。
• 小麦：供需缺口改善有限，但国内需求下滑，或震荡调整。
• 大豆：供应收紧，库存下降，支持价格底部；国内需求稳定。

风险提示

• 气候变化、自然灾害、市场政策波动、地缘冲突等。