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钢铁行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了全球钢铁行业供需关系的变化，特别是中国在2017年下半年的财政政策对钢铁需求的潜在影响。同时，探讨了铁矿石价格下跌对钢铁行业的影响，并对Posco、Hyundai Steel和SeAH Steel等主要钢铁企业进行了具体分析和投资建议。

主要观点

• 供需关系改善：自2016年起，钢铁行业供应开始与需求同步增长，结束了2010-2015年间因产能扩张导致的供过于求局面，这对钢铁价格产生了积极影响。
• 中国财政政策推动需求：中国央行维持中性货币政策，并在5月中旬恢复注入流动性，预计在10月的第二领导层过渡前，将采取积极的财政支出措施以提振经济，这将有助于钢铁需求的回升。
• 铁矿石价格下跌原因：铁矿石价格下跌主要是由于供应增加，尤其是中国铁矿石产量在连续两年下降后开始回升。尽管如此，由于中国矿企的成本竞争力较低，以及中国财政扩张的预期，钢铁价格的跌幅可能相对有限。
• 钢铁行业前景积极：尽管铁矿石价格下跌，但钢铁价格的跌幅可能不会对行业造成太大冲击，因为钢铁供应的调整将有助于维持价格稳定。
• 企业表现与投资建议：Posco被列为2017年下半年的首选，因其在行业复苏时可享受高运营杠杆效应。SeAH Steel则因其受益于美国钻井数量的回升而值得关注。

关键信息

供需动态

• 2010-2015年间，全球钢铁产能持续扩张，尽管需求疲软，导致供过于求和价格下跌。
• 自2016年起，产能扩张结束，供应开始与需求同步增长，改善了供需关系。
• 钢铁价格的波动与利用率为正相关，这表明供需关系的改善将有助于价格回升。

中国财政政策对钢铁需求的影响

• 中国在2017年4月设立“雄安新区”为特殊经济区，5月召开“一带一路”论坛，这些举措预计将推动钢铁需求。
• 中国预计在“一带一路”项目中投入约3800亿人民币，其中15%用于购买钢铁，这将提升钢铁市场需求。
• 预计“雄安新区”开发将使中国钢铁需求增长约1.6%，并使钢铁价差扩大约10美元/吨。

铁矿石价格分析

• 铁矿石价格下跌主要受供应增加影响，尤其是中国铁矿石产量的回升。
• 铁矿石价格目前低于中国矿企的现金成本，预计中国铁矿石产量增长将放缓。
• 铁矿石价格可能在2017年见底，约为60美元/吨。

企业表现与投资建议

• Posco：

  • 2017年目标价为KRW380,000，对应38.4%的涨幅。
  • 预计2017年运营利润将增长9.9%，市净率（P/B）从0.53倍提升至0.70倍。
  • 企业估值较低，市净率仅为0.53倍，尽管2017年预计ROE为4.5%。

• Hyundai Steel：

  • 2017年目标价为KRW70,000，对应18.6%的涨幅。
  • 预计2017年运营利润将增长14.3%，市净率（P/B）从0.45倍提升至0.65倍。
  • 企业受益于“一带一路”项目，预计2017年运营利润将增长25.1%，市净率提升43.0%。

• SeAH Steel：

  • 2017年目标价为KRW130,000，对应39%的涨幅。
  • 预计受益于美国钻井数量的回升，市净率（P/B）从0.4倍提升至0.7倍。
  • 钢铁价差预计扩大11.6%。

结论

报告指出，钢铁行业在2017年下半年可能迎来复苏，主要受益于中国财政政策的积极影响和“一带一路”项目的推动。尽管铁矿石价格下跌，但钢铁价差有望保持稳定，甚至扩大。Posco被推荐为首选，而SeAH Steel和Hyundai Steel也值得关注。投资者应关注需求端的变化，而非仅仅关注供应端。