20190923-华泰证券-通信行业动态点评：II-VI收购Finisar获SAMR批准点评-由Finisar被收购看行业发展趋势_2页_383kb

行业研究/动态点评总结

核心内容

本报告发布于2019年9月23日，行业为通信，评级为增持（维持）。报告重点分析了光模块行业的发展趋势、海外公司退出市场、国内厂商崛起以及芯片国产化的重要性。

主要观点

• 行业整合趋势明显：随着产业链转移和国内光模块公司竞争力的提升，国内厂商有望在全球市场占据主导地位。
• Finisar被收购事件：II-VI公司收购Finisar已获中国市场监管局（SAMR）有条件批准，Finisar的WSS部门需单独运营至少三年。这反映了海外公司在光模块领域的整合行为。
• 垂直整合模式的局限性：虽然垂直整合在某些情况下有优势，但在数通市场技术升级周期短、客户需求变化快的背景下，未及时调整策略的Finisar已失去大部分市场份额。
• 国内厂商优势显著：以中际旭创为代表的国内光模块公司具备较强的制造与研发能力，在数通市场表现优于Finisar，显示出国内厂商的竞争力优势。
• WSS芯片国产化趋势：由于WSS是下一代光网络的核心器件，且当前海外厂商合并可能引发垄断，国内厂商正在加快对高端芯片的研发投入，预计未来1-3年内将实现国产化。

关键信息

光模块市场趋势

• 传统海外光模块公司如Avago、Finisar、Lumentum等，自2015年起逐步将模块业务出售给国内公司。
• 数通市场自2018年Q2开始去库存，行业增速放缓，Finisar自2017年Q4起持续亏损。
• 中际旭创在数通市场表现稳健，单季度盈利仍保持在盈利状态。

投资建议

• 重点推荐：中际旭创（股票代码：300308），建议买入。
• 关注标的：新易盛、华工科技、光迅科技、太辰光、天孚通信。
• 未来受益领域：5G通讯和数通400G市场。

财务预测（EPS与P/E）

风险提示

• 中美贸易摩擦加剧
• 数通400G商用进度不及预期
• 5G建设规模低于预期

结构与内容概述

• 行业评级：通信行业评级为“增持”，维持不变。
• 研究团队：王林、陈歆伟两位研究员。
• 相关研究：近期三篇关于通信行业、5G发展及数通市场的分析报告。
• 投资建议：基于对国内光模块厂商的分析，重点推荐中际旭创，关注其他相关企业。
• 免责申明：本报告仅供华泰证券客户使用，不构成投资建议，不保证信息的准确性与完整性，且可能随时间变化。

结论

通信行业正经历深刻变革，随着海外厂商逐步退出模块市场，国内光模块公司迎来发展机遇。中际旭创等企业凭借技术与制造优势，有望在全球市场中占据主导地位。同时，随着WSS等核心器件国产化进程加快，国内厂商将逐步弥补在高端芯片方面的短板，成为5G和数通400G技术发展的主要受益者。