20160815-辉立证券-Bangkok_Life_Assurance_2QFY16_earnings_see_robust_growth_on_reserve_reversal_11页_1mb

总结：Bangkok Life Assurance 2016年第二季度财报及投资分析

核心内容

Bangkok Life Assurance (BLA) 在2016财年第二季度（2QFY16）表现出强劲的盈利增长，主要得益于保险储备的逆转。公司净收入从2015年同期的Bt1.8亿大幅增长至Bt9.4亿，较2016年第一季度的亏损Bt6.9亿显著改善。该增长主要由长期保险储备减少Bt95亿及投资收益增加和运营成本控制所驱动。

主要观点

• 盈利增长：BLA在2QFY16实现了净收入Bt9.4亿，相比2015年同期增长了409%，并恢复了盈利。
• 投资收益：投资收益显著增加，为公司带来更高的利润。
• 成本控制：运营费用得到有效控制，进一步推动了净收入的增长。
• 长期保险计划：尽管续保年保费下降3%，但首年保费增长26%，表明公司对长期保险计划的重视。
• 渠道表现：银行保险仍是主要销售渠道，占比达55%，而代理渠道占41%。
• 2016年目标调整：公司将2016年总保费目标从Bt50亿下调至Bt44亿，首年保费目标从Bt22亿降至Bt12亿，以专注于长期保险产品。
• 未来展望：由于储备率调整，公司预计2016年储备将更快减少，因此上调了2016年和2017年的盈利预期，分别为Bt4.1亿和Bt5.9亿。
• 分红预期：公司宣布了2016年上半年的中期分红Bt0.32，预计全年分红将达到Bt0.64。
• 估值调整：分析师将公司评级从“中性”上调至“累积”，并将目标价从Bt37上调至Bt46，预期股价上涨4%。
• 财务指标：2016年预计净利润为Bt4.1亿，每股收益（EPS）为Bt2.42，市盈率（P/E）为18.6倍，市净率（P/B）为2.6倍，每股分红（DPS）为Bt0.64，股息收益率为1.4%。

关键信息

• 2016年财务目标：总保费目标为Bt44亿，首年保费目标为Bt12亿。
• 2017年盈利预期：净收入预计为Bt5.9亿，目标价为Bt46，预期股息为Bt0.80。
• 市场表现：2016年8月25日为除息日，股票将进入除息状态。
• 财务比率：2016年6月，公司资产为Bt268,196亿，负债为Bt235,705亿，权益为Bt32,491亿，市净率为2.6倍，权益回报率（ROE）为14.49%。
• 运营成本：运营费用为Bt539亿，与去年同期相比下降2%。
• 投资收益：投资收益为Bt3,971亿，同比增长19%。
• 股东结构：截至2016年5月13日，State Street Bank and Trust Company为最大股东，持股24.2%；Wattanasophonpanich Co.LTD.为第二大股东，持股13.1%；Bangkok Bank plc.为第三大股东，持股7.6%。
• 估值指标：公司当前市盈率为18.6倍，市净率为2.6倍，预计2017年市净率降至2.2倍。

投资建议

• 评级调整：分析师将BLA的评级从“中性”调整为“累积”，并上调目标价至Bt46。
• 投资策略：根据Phillip Research的股票选择系统，若股票上涨超过5%，则建议“累积”；若上涨在0%至5%之间，建议“中性”；若下跌超过5%，则建议“减少”；若下跌超过20%，则建议“卖出”。
• 市场表现：公司股价在2016年6月的收盘价为Bt45，预计目标价为Bt46，即上涨4%。

抗腐败指标

• Level 5（扩展）：抗腐败政策适用于业务伙伴、经销商和分销商。
• Level 4（认证）：抗腐败政策由审计委员会和经SEC批准的审计师进行认证。
• Level 3（建立）：公司建立了抗腐败政策，涵盖反贿赂、员工沟通和教育。
• Level 3A（公开声明）：公司公开声明加入CAC等组织。
• Level 3B（声明但未加入）：公司声明了抗腐败政策，但未加入CAC等组织。
• Level 2（声明）：公司声明参与CAC反腐败活动。
• Level 1（承诺）：公司和董事会承诺不参与任何腐败行为。

行业分类

• 农业与食品行业：涵盖农业和食品饮料。
• 消费品行业：包括时尚、办公用品和个人产品及药品。
• 金融行业：包括银行、金融与证券、保险。
• 工业行业：涵盖汽车、工业材料与机械、包装、纸张与印刷材料、石油化工与化学品、钢铁。
• 房地产与建筑行业：包括建筑材料、建筑服务、房地产开发和房地产基金及REITs。
• 资源行业：涵盖能源与公用事业、采矿。
• 服务行业：包括商业、媒体与出版、医疗服务、旅游与休闲、专业服务、交通运输与物流。
• 技术行业：涵盖电子元件和信息技术与通信。

分析师信息

• 王 Benny：交易总监，联系方式：(852)22776720，邮箱：bennywang@phillip.com.hk。
• 张 Jing：研究分析师，专注于交通运输与汽车，联系方式：(86)2151699400-103，邮箱：zhangjing@phillip.com.cn。
• 范 Guohe：研究分析师，专注于药品、医疗、TMT，联系方式：(86)2151699400-110，邮箱：fanguohe@phillip.com.cn。

销售信息

• Aric Au：企业及机构销售经理，联系方式：(852)22776783，邮箱：corporatesales@phillip.com.hk。
• Matthew Wong：国际销售经理，联系方式：(852)22776678，邮箱：foreignstock@phillip.com.hk。
• Yoshikazu Shikita：日本国际销售经理，联系方式：(852)22776624，邮箱：yshikita@phillip.com.hk。