建筑行业2021年三季报总结：建筑央企收入增速放缓，钢结构下游需求逐渐回暖-20211102-光大证券-25页_1mb

建筑行业2021年三季报总结

核心内容概览

2021年前三季度，建筑装饰行业整体收入增速为21.37%，同比增长9.96个百分点，受益于去年同期疫情低基数。板块整体毛利率为20.72%，同比增长1.28个百分点；净利率为3.83%，同比增长0.70个百分点，盈利能力有所提升。资产负债率降至56.46%，同比下降3.25个百分点，显示财务结构改善。然而，板块ROE为2.38%，同比下降0.17个百分点，现金流角度经营性现金流净额与净利润比例为-1.58，同比改善0.10。

主要观点

1. 建筑央企

• 收入增速：2021年前三季度收入增速24.13%，同比增长13.11个百分点；2021Q3收入增速放缓至9.10%，同比下降15.08个百分点。
• 盈利能力：毛利率为10.26%，同比下降1.47个百分点；净利率为3.21%，同比下降0.21个百分点。
• 资产负债率：2021年前三季度资产负债率为73.72%，同比下降0.81个百分点；调整后资产负债率为75.69%，同比下降1.40个百分点。
• 现金流：2021年前三季度经营性现金流净额与净利润比例为-1.61，同比下降0.57；2021Q3比例为0.94，同比下降0.44。
• 核心逻辑：
  • 龙头集中度持续提升。
  • 央企去杠杆结束，经营效率持续改善。
  • 资产相对安全，跌价及信用减值准备处于历史高位。
  • 现金流改善，对上下游议价能力增强。
  • 订单保障倍数高，风险计提充分。
• 建议关注：中国铁建、中国交建、中国能源建设H、中国中铁、中国建筑、中国电建、中国中冶、中国化学。

2. 钢结构

• 收入增速：2021年前三季度收入增速36.20%，同比增长26.12个百分点；2021Q3收入增速为22.11%，同比下降7.91个百分点。
• 订单增速：2021年前三季度订单增速18.65%；2021Q3订单增速14.47%，同比下降24.41个百分点。
• 盈利能力：毛利率为13.08%，同比下降2.14个百分点；净利率为5.43%，同比下降1.12个百分点。
• 资产负债率：2021年前三季度资产负债率为62.62%，同比下降1.22个百分点；“两金”周转天数为147天，同比下降100天。
• 行业前景：
  • 钢结构下游需求逐渐回暖，受益于政策推动和绿色建筑发展。
  • 钢结构在公共建筑、厂房及基建领域广泛应用。
  • 鸿路钢构在业务结构变动及钢价波动下保持盈利稳定，吨毛利为最近四个季度最高水平。
• 建议关注：鸿路钢构、精工钢构、东南网架、杭萧钢构、富煌钢构。

3. 勘察设计

• 收入增速：2021年前三季度收入增速16.17%，同比增长7.20个百分点；2021Q3收入增速为0.16%，同比下降18.20个百分点。
• 盈利能力：毛利率为35.64%，同比下降2.97个百分点；净利率为13.24%，同比下降1.71个百分点。
• 资产负债率：2021年前三季度资产负债率为49.94%，同比下降2.07个百分点。
• “两金”周转天数：2021年前三季度为334天，同比下降131天。
• ROE：2021年前三季度年化ROE为12.02%，同比下降2.05个百分点。
• 建议关注：苏交科、华设集团、勘设股份、设计总院、设研院。

4. 装修装饰

• 收入增速：2021年前三季度收入增速7.11%，同比增长16.53个百分点；2021Q3收入增速为-17.83%，同比下降25.33个百分点。
• 订单增速：2021年前三季度订单增速1.25%；2021Q3订单增速-26.52%，同比下降27.77个百分点。
• 盈利能力：毛利率为16.25%，同比下降1.82个百分点；净利率为0.14%，同比下降1.39个百分点。
• 资产负债率：2021Q3资产负债率为68.29%，同比上升0.29个百分点。
• “两金”周转天数：2021年前三季度为188天，同比下降65天。
• ROE：2021Q3年化ROE为-3.26%，同比下降14.63个百分点。
• 建议关注：金螳螂、亚厦股份、全筑股份、东易日盛、广田集团。

关键信息

• 基金持仓：建筑装饰行业基金仓位维持在0% - 0.5%之间，持续被低配；截至2021Q3末，基金持仓市值占比为0.41%，低于市场行业市值占比1.79%。
• 行业对比：建筑装饰行业在申万28个一级行业中排第23位，基金超配幅度持续下降。
• 风险分析：
  • 宏观环境变化可能影响融资及现金流回款。
  • 房地产与基建投资若超预期下滑，将对建筑行业需求造成压力。
  • 钢价大幅波动可能影响钢结构企业盈利及产能扩张。

总结

2021年前三季度，建筑装饰行业整体表现稳健，收入增速较快，盈利能力有所提升，但部分子板块如建筑央企和装修装饰表现承压。钢结构板块因下游需求回暖和政策支持，收入及订单增速显著提升，盈利稳定性增强。行业整体面临宏观环境变化、房地产与基建投资下滑、钢价波动等风险。建议关注建筑央企及钢结构龙头公司，同时警惕行业景气度及政策变动风险。