有色金属行业海外大型铜企24Q2季度经营跟踪深度报告：铜矿增量稀缺，部分矿企下调产量指引-240805-东北证券-65页_3mb

铜矿供应摘要：增量稀缺且兑现不确定性高，铜矿偏紧格局难解

根据最新报告分析，2024年Q2海外前10大铜矿企业产量环比下降16%，同比下滑32%。除必和必拓外，多数样本企业产量基本符合此前年度指引。产量下滑主要源于铜矿品位持续下降及外部因素干扰，如水资源短缺和政策调整。数据显示，品位下滑问题频发，部分企业产量同比下降幅度显著，如自由港北美地区、英美资源LosBronces项目等。外部政策和水、电等供应问题进一步加剧了生产不确定性，泰克资源因极端干旱导致产量同比下滑21%。

未来供应方面，2024年铜矿计划增量极为稀缺，多数企业下调产量指引，合计下调133万吨，增量中值仅为8万吨左右。第一量子CobrePanama复产前景不明，潜在罢工也增加了供应端的不确定性。冶炼厂方面，自由港印尼Manyar冶炼厂正在调试并将于年内完成全面爬坡，预计将增加阴极铜产量，同时减少铜精矿出口，进一步加剧精矿市场紧张。

综合来看，铜矿供应端增量有限，品位下滑、外部干扰和冶炼变化的多重因素使得铜矿偏紧格局难以缓解，中长期供需格局有望维持高景气，但短期供应兑现的不确定性依然显著。需要关注经济复苏、全球供给释放及美联储政策等宏观因素对铜价的影响。

风险提示：

1. 经济复苏不及预期：需求侧减弱影响铜价。
2. 供给释放超预期：供过于求压力。
3. 美联储紧缩超预期：金融属性压制铜价。