中期策略研究_蛟龙潜底_乘长风终破浪_43页_1mb

中期策略研究总结

核心内容概览

本报告分析了2019年中国经济及市场的主要表现，涵盖宏观经济、固定资产投资、房地产、制造业投资、工业生产、消费、进出口、物价、流动性、估值与业绩等多方面内容，旨在为投资者提供市场策略建议。

主要观点

• 宏观经济疲弱：内外部环境共振导致生产疲弱，猪价上涨带动食品类CPI上行，但整体通胀压力不大。全球经济增速放缓，中美贸易摩擦加剧，对出口形成压力。
• 固定资产投资：房地产投资仍是主要支撑，基建投资在政策支持下有所回升，但制造业投资增速下降显著。
• 房地产市场：新开工面积保持高位，竣工面积有望逐步提升，房地产投资增速预计小幅回落但仍有支撑。
• 制造业投资：受利润疲弱及经济预期影响，制造业投资增速下降明显，需关注稳增长政策效果。
• 工业生产：5月制造业PMI回落至荣枯线以下，显示生产与需求双弱。
• 消费市场：私营企业盈利状况影响消费能力，消费增速仍偏弱，需持续逆周期调控。
• 进出口情况：中美贸易摩擦导致部分中国商品出口受阻，但对越南、英国、德国、韩国等国出口增长补足部分缺口。
• 物价表现：食品项CPI上涨，PPI维持低位，工业品价格指数下行。
• 流动性管理：货币政策微调空间打开，但警惕流动性分层风险，市场利率中枢有望下行但十年期国债收益率破“3”概率不大。
• 估值与业绩：A股市场估值结构有所扩张，但多数行业估值仍低于历史中值，房地产、建材估值接近历史最低。行业间出现明显分化，大市值企业表现优于小市值企业。

关键信息

宏观经济

• 生产疲弱：全球经济增长放缓，中美贸易摩擦影响出口。
• 通胀压力：猪价上涨带动食品CPI上行，但整体CPI难以突破“3”。
• 政策调控：稳增长政策仍需持续发力，以应对经济下行压力。

固定资产投资

• 房地产支撑：房地产投资增速较高，新开工面积保持高位。
• 基建回升：专项债政策助力基建投资增速回升，但融资渠道拓宽仍需时间。
• 制造业投资：增速下降较快，主要受利润疲弱影响。

消费与进出口

• 消费疲软：私营企业盈利状况影响居民可支配收入，消费增速偏弱。
• 出口受阻：中美贸易摩擦影响出口，但部分市场出口增长补足缺口。

物价与流动性

• 食品通胀：猪价和果蔬价格推动CPI上涨，但PPI维持低位。
• 货币政策：流动性边际放松空间存在，但大规模放水可能性较小。
• 利率走势：十年期国债收益率有望下行，但破“3”概率不大。

估值与业绩

• 估值扩张：多数个股估值回升，但行业间差异显著。
• 业绩分化：大市值企业盈利增长快于小市值企业，显现马太效应。
• 市场表现：2019年上涨个股占比提升至79.77%，但多数行业仍低于历史中值。

市场展望

建议关注以下三种策略：

1. 通胀驱动：关注食品类通胀带来的投资机会。
2. 贸易脱敏：关注贸易摩擦对市场的影响及调整。
3. 再平衡：寻找行业间再平衡带来的结构性机会。

风险因素

• 全球经济下行：可能进一步拖累出口及整体经济。
• 贸易摩擦反复：影响中美贸易关系及市场信心。
• 稳增长不及预期：可能加剧经济下行压力。

图表引用

• 三大需求对GDP同比拉动：显示出口对经济贡献率提升。
• 固定资产投资完成额：反映投资增速变化。
• 房地产投资数据：显示房地产对投资的支撑作用。
• 制造业PMI：显示制造业景气度变化。
• 进出口金额：反映中美贸易摩擦对出口的影响。
• CPI与PPI走势：显示通胀压力及工业品价格变化。
• 流动性指标：如SHIBOR利率、社融-M2增速差等。
• 个股估值分布：显示市场估值结构变化。
• 行业估值与盈利：显示行业间差异及市场表现。

总结

本报告全面分析了2019年中国经济及市场表现，指出宏观经济疲弱、固定资产投资回升、房地产支撑、制造业投资下降、消费承压、进出口波动、物价上行、流动性管理及估值分化等关键点。建议投资者关注通胀驱动、贸易脱敏和再平衡策略，同时警惕全球经济下行、贸易摩擦反复及稳增长不及预期等风险因素。