20130228-兴业证券-高速公路Ⅱ_1月春节时差造成同比客减货增_15页_686kb

高速公路行业分析总结

核心内容

2013年1月全国公路客运总量同比增长3.38%，货运量同比增长15.30%。整体来看，客货运增速平稳，但因春节时差影响，1月客车流量同比负增长，而货车流量增长明显。此现象对部分高速公路公司的通行费收入造成影响，特别是受分流影响较大的公司。

主要观点

1. 1月行业表现

• 全国公路客运：总量增长3.38%，旅客周转量增长3.26%。
• 全国公路货运：总量增长15.30%，货物周转量增长16.81%。
• 行业整体：因统计口径变化，部分数据增长可能被掩盖，实际宏观经济增速放缓对行业影响需进一步关注。

2. 区域表现

• 环渤海：山东高速11月通行费收入增长6.81%，但12月及1月数据未公布。
• 长三角：宁沪高速1月车流量同比下降15.50%，皖通高速通行费收入同比下降15.10%，赣粤高速通行费收入同比下降10.51%。
• 珠三角：深高速通行费收入同比增长1.34%，粤高速同比增长4.47%。
• 成渝地区：四川成渝通行费收入同比增长10.77%。
• 京珠线：中原高速通行费收入同比增长9.89%，主要因济祁高速永城段开通。
• 沪渝线：武黄高速通行费收入同比增长3.17%，车流量同比下降15.50%。

3. 春节时差影响

• 2013年春节在1月，而2012年在2月，因此2013年1月客车流量基数较高，导致同比负增长，而货车流量因基数较低，增长显著。
• 这种时差对各上市公司通行费收入造成差异，部分公司因客货车比例不同，收入变化各异。

关键信息

1. 公司表现

• 宁沪高速：1月车流量同比下降15.50%，但因区域经济稳定，给予“买入”评级。
• 山东高速：11月通行费收入增长6.81%，给予“买入”评级。
• 深高速：1月通行费收入增长4.47%，给予“增持”评级。
• 皖通高速：1月通行费收入下降15.10%，给予“增持”评级。

2. 行业投资策略

• 主业求稳健：建议选择车流增速稳定、收费政策敏感度低、新建路产少的公司，如宁沪高速、山东高速。
• 辅业谋成长：鼓励多元化发展，选择资金充裕、管理能力强的公司，以拓展业务并提升业绩。
• 行业评级：整体为“中性”，建议关注经济复苏对货车流量的影响。

3. 风险提示

• 宏观经济不确定性较大。
• 收费政策可能继续调整，影响行业收入。

重点公司经营数据概览

行业投资策略

4.1 主业求稳健

• 车流增速稳：选择区域经济良好、分流压力小、车流稳定增长的公司。
• 收费政策敏感度低：建议选择收费标准较低、货车占比高的公司。
• 新建路产少：避免选择短期内大量建设新路产的公司，因其可能影响收益。

4.2 辅业谋成长

• 多元化发展：鼓励公司在原有主业基础上拓展其他业务，如房地产、物流等。
• 资金与管理：需具备充足现金流、低资产负债率、高管理水平及拓展业务动力。

4.3 行业评级及重点推荐公司

• 行业评级：中性。
• 重点推荐公司：宁沪高速、山东高速，因其主业稳健、未来增长潜力较大。

估值与盈利预测

盈利预测（EPS & PE）

结论

• 2013年1月公路行业表现分化，受春节时差影响显著。
• 宁沪高速与山东高速因主业稳健，给予“买入”评级，其他公司则多为“增持”或“中性”。
• 行业整体面临宏观经济和收费政策的不确定性，需关注货车流量回升及多元化发展。