20140105-国金证券-1月行业比较报告_新股分流压力大_配置绩优权重股_14页_771kb

新股分流压力大 配置绩优权重股

核心内容

本文主要分析了2012年与2013年行业表现，并对2014年的市场环境及行业配置策略进行了展望。核心内容包括：

• 2013年行业风格剧烈分化，成长型行业（如创业板、中小板）涨幅显著，而传统周期与金融地产行业表现较差。
• 2014年面临高利率与去杠杆的环境，流动性压力依然存在。
• 新股发行对市场资金形成分流，建议配置绩优权重股，如地产、家电、计算机设备和化纤，同时做空钢铁与传媒。

主要观点

2012年与2013年行业表现

• 2013年行业风格剧烈分化：超过60%的重点跟踪行业中，新兴产业表现强劲，涨幅居前；而传统周期和金融地产行业表现较差。
• 成长周期主导市场：创业板指数涨幅高达81.3%，而沪深300则下跌8.7%。新兴产业、消费类（如家电、医药）以及部分传统行业（如包装印刷、通用机械）涨幅显著。
• 估值提升为主导：2013年涨幅居前的行业中，估值提升贡献大于业绩提升幅度，仅家电和计算机设备（如海康、大华）的涨幅主要由业绩驱动。
• 2012年与2013年对比：2012年涨幅超过10%的行业在2013年大多表现不佳，仅家电持续强势；2012年跌幅超过10%的行业中，有4个在2013年表现强劲。

展望2014年市场环境

• 流动性压力：2014年第一季度社会融资总量预计同比负增长，流动性压力仍较大。
• 高利率与去杠杆：高负债率行业（如建筑装饰、地产、航空）将受到利率中枢提升的影响，而低负债率行业（如机场、铁路运输）受影响较小。
• IPO开闸与注册制预期：2014年IPO开闸和注册制预期将影响并购市场，传媒股供给充足，可能面临业绩与估值双杀。

中小板与创业板业绩表现

• 业绩改善趋势：中小板全年业绩增速改善显著，中值达13%，而创业板由于部分公司业绩未达预期，存在低于预期的风险。
• 分行业表现：电气设备、电子等行业的业绩增速大幅改善，而通讯行业则表现恶化。

关键信息

1月行业配置建议

• 做多行业：地产（估值修复）、家电（高增长、低估值）、计算机设备（业绩超预期）、化纤（供给减少、价格反弹）。
• 做空行业：钢铁（下跌趋势）、传媒（业绩与估值双杀）。

下游可选消费表现

• 地产与汽车：地产销量增长20.8%，汽车销量增长15.1%，但地产股价下跌13%，存在估值切换机会。
• 家电：尽管销量增长一般，但白电业绩增长35%，股价涨幅最好，主要受益于毛利率提升和龙头不打价格战。

传统中上游行业表现

• 普遍下跌：钢铁、煤炭、有色等传统行业股价跌幅均超过商品价格跌幅。
• 化纤：黏胶全行业亏损三年，价格有望在第一季度反弹，建议配置。

2013年主要行业数据

• 工业品价格：螺纹钢下跌11%，水泥上涨11%，动力煤上涨3%，焦煤下跌11%，铜下跌9%，铝下跌11%。
• 农产品价格：小麦上涨6%，玉米下跌1%。
• 化肥：尿素、钾肥跌幅较大，复合肥企业受益。
• 化纤：黏胶下跌11%，氨纶上涨11%。

传媒行业风险

• 高估值与高增长：2013年传媒行业涨幅达94%，但2014年可能因IPO和注册制影响，面临业绩与估值双杀。
• 重点公司：蓝色光标、省广股份、华谊兄弟等公司因并购而受益，但2014年增长预期可能下调。

附录：申万行业分类2014年变化

• 建筑建材：分拆为建材材料和建筑装饰。
• 机械设备：分拆为电气设备和机械设备。
• 交运设备：分拆为国防军工和汽车。
• 信息服务与信息设备：重组为计算机、传媒、通信。
• 金融服务：分拆为银行和非银金融。
• 有色金属：分拆为工业金属、黄金、稀有金属。
• 化工：化工新材料被删除，相关个股纳入化学制品。
• 商业贸易：零售分拆为一般零售、专业零售、商业物业经营。
• 餐饮旅游：更名为休闲服务。
• 公用事业-电力：新增新能源发电。
• 黑色金属：更名为钢铁。
• 食品饮料：食品加工制造更名为食品加工。
• 家电：白色家电下设家电零部件。
• 其他行业：如采掘、纺织服装、轻工制造、农林牧渔、医药生物、房地产、交通运输、电子、综合等无变化。