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启迪桑德外延扩张提速，全国性PPP中介库或将建立

核心内容概览

本报告聚焦于2016年4月环保行业动态及政策走向，重点分析了财政部推动PPP项目、土壤污染防治专项预算增加、环保企业并购与项目进展等关键信息，并对投资组合进行了评估与推荐。

主要观点

• PPP项目推进：财政部要求各地上报PPP中介库情况，推动全国PPP综合信息平台项目库补充“第三方中介机构”信息，有助于加快PPP项目的落地进度。
• 启迪桑德并购：启迪桑德停牌增发，预计在手现金超100亿元，收购东江环保旗下湖北东江、清远东江及厦门绿洲的再生资源资产，标志着公司外延性并购的开始。
• 利润增长预期：公司借助大股东启迪的资金与资源优势，预计未来两年在环卫与再生资源业务上加速发展，2017年利润有望翻倍。
• 东方园林表现突出：东方园林已获近400亿元PPP订单，当前估值16年22倍，净利润有望实现100%增长，被看好。
• 博世科外延预期：作为小市值环保股，博世科具有转型环保和外延并购的潜力，其股权激励机制有助于业绩稳定，同时关注后续订单落地。
• 环保板块表现：上周环保板块上涨4.40%，涨幅高于沪深300指数（2.71%）和创业板（3.58%）。环保设备子板块涨幅最大，达7.54%。

关键信息

政策动态

1. 全国性PPP中介库建立：

   • 财政部要求各地上报PPP中介库情况，重点补充已进入准备、采购、执行阶段的项目信息。
   • 全国PPP项目库已有超过1000个项目，推动项目落地效率。

2. 土壤污染防治专项预算：

   • 财政部在《2016年中央对地方税收返还和转移支付预算表》中新增土壤污染防治专项预算，金额为90.89亿元，较2015年增长145.6%。
   • 此次预算增加配合“土十条”出台，显示国家对土壤修复治理的重视，预计整个市场容量达7-9万亿元。

3. 地方治理进展：

   • 河北省2013-2015年投入457.3亿元治理大气污染，PM2.5浓度下降18.9%。
   • 宁波市投入89亿元治理“两高”行业，成效显著，计划建立长效管理机制。

行业动态

• 环保设备涨幅最大：环保设备子板块上周上涨7.54%，水务、燃气、环保工程及服务分别上涨2.63%、2.51%、3.01%。
• 环保检测政策更新：福建龙岩市从2016年5月1日起实施简易工况尾气检测法，强化机动车排气污染管理。
• 环保技术应用：合肥市计划在2016年底前完成汽柴油国IV升国V工作，提升环保标准。

公司动态

• 启迪桑德：计划收购东江环保旗下再生资源资产，开启外延并购序幕，预计2017年利润翻倍。
• 碧水源：2015年年报显示营业收入与净利润均实现双增长，利润分配预案为每10股派发现金红利1元，转增15股。
• 东方园林：获近400亿元PPP订单，当前估值16年22倍，净利润有望实现100%增长。
• 高能环境：2015年年报显示营业收入增长31.15%，但净利润略有下降；2016年一季度营业收入增长71.50%，但净利润亏损。
• 博世科：作为小市值环保股，具有外延并购预期，关注后续订单落地。

投资组合

价值股投资组合

• 启迪桑德（000826.SZ）：周涨跌幅0.00%，权重34.00%
• 碧水源（300070.SZ）：周涨跌幅2.67%，权重33.00%
• 东方园林（002310.SZ）：周涨跌幅9.11%，权重33.00%

组合收益：3.89%，跑赢沪深300指数1.18个百分点，跑赢公用事业指数1.42个百分点。

成长股投资组合

• 天翔环境（300362.SZ）：周涨跌幅0.00%，权重34.00%
• 雪浪环境（300385.SZ）：周涨跌幅4.93%，权重33.00%
• 博世科（300422.SZ）：周涨跌幅6.50%，权重33.00%

组合收益：3.77%，跑赢沪深300指数1.06个百分点，跑赢公用事业指数1.32个百分点。

评级与投资建议

• 买入（维持）：分析师建议维持买入评级，认为环保行业在政策推动下具备增长潜力。
• 行业及公司评级：
  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

分析师声明

• 所有分析师声明基于个人研究判断，不与报酬挂钩。
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