20181116-申万宏源-2018年11月15日债市日评_供好于求格局下油价持续回落_国内外通胀压力弱化_3页_787kb

文档总结

核心内容

本报告为2018年11月15日的债市日评，主要分析了当前原油价格走势及其对国内外通胀预期的影响，同时涵盖了信用市场动态、一级市场发行情况、二级市场表现及相关的法律声明和信息披露。

主要观点

油价走势与通胀预期

• 油价持续回落：受全球经济放缓、供给增加及库存高位影响，油价持续下行。尽管周二出现暴跌，但今日小幅反弹，整体仍难以恢复至高位。
• 供需格局：供给端好于预期，美国制裁伊朗但给予豁免，同时美国原油产量持续增加；OPEC国家如沙特、阿联酋、利比亚等增产，覆盖了伊朗减产部分。
• 通胀预期弱化：油价回落将带动国内外通胀预期进一步弱化，美债利率隐含通胀部分继续回落，抑制美债收益率上行。国内通胀担忧已非债市核心影响因素，但明年部分月份可能因基数和翘尾因素导致通胀上升，对债市形成短期扰动。

房地产市场动态

• 房价走势：10月70个大中城市二手住宅价格指数同比上涨7.3%，主要由三线城市带动。一线城市二手住宅价格环比下降，二线城市涨幅回落，三线城市新房价格环比微涨。
• 销售放缓：地产销售继续放缓，开发资金来源增速下降，自筹资金和国内贷款增速回落，但个人按揭贷款降幅收窄，单月略有增长。
• 调控政策：地产调控短期内难以放松，景气下行从一二线扩展至三四线，但整体仍具韧性。若地产投资明显下行或经济压力增大，可能引发政策边际放松。
• 杠杆与风险：中国居民杠杆率仍处于全球较低水平，系统性风险可控。市场对违约的担忧推高了地产超额利差，但行业规模效应显著，可关注无明显内部问题的大中型地产主体。

关键信息

一级市场发行情况

• 发行规模：周四新发行进出口债和国开债共280亿元。
• 进出口债：
  • 1Y发行利率2.5815%，中标倍数3.32；
  • 3Y发行利率3.3904%，中标倍数3.42；
  • 5Y发行利率3.643%，中标倍数3.5；
  • 10Y发行利率3.9908%，中标倍数3.72。
• 国开债：
  • 5Y发行利率3.5887%，中标倍数2.72；
  • 10Y发行利率3.9142%，中标倍数3.56。

二级市场表现

• 期债：5年期、10年期债主力合约分别上行0.06%、0.1%。
• 现券收益率：1Y、5Y、7Y、10Y国债收益率分别下行4.98bp、0.08bp、0.87bp、3.03bp，报收2.5092%、3.1359%、3.3950%、3.3915%。
• 政金债：10Y国开债收益率下行4.61bp，报收3.9495%。

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