20181116-申万宏源-债市日评_供好于求格局下油价持续回落_国内外通胀压力弱化_3页_792kb

2018年11月15日债市日评总结

核心内容概述

本报告分析了2018年11月15日债市的市场动态与宏观经济背景，重点关注了油价走势对通胀预期的影响，以及房地产市场和债券发行情况。

主要观点

1. 油价走势与通胀预期

• 油价持续回落：由于全球经济放缓对需求的负面影响，叠加供给增加与库存高位，油价持续下行。尽管周二出现暴跌，但今日小幅反弹，仍难恢复至高位。
• 通胀预期弱化：油价下跌将带动国内外通胀预期进一步弱化，美债利率隐含的通胀部分将回落，从而制约美债收益率上行。
• 经济增速下行风险：在高利率环境下，美国中期经济增速下行风险累积，预计美债收益率整体趋于回落。
• 国内通胀担忧：随着油价和大宗商品价格回落，通胀担忧不再是债市的核心影响因素。但需关注明年部分月份因基数和翘尾因素导致的通胀可能上升，对债市形成短期扰动。

2. 房地产市场动态

• 三线城市房价上行：10月70个大中城市二手住宅价格指数同比上涨7.3%，主要由三线城市房价带动。
• 销售放缓影响景气：地产销售继续放缓，开发资金来源增速回落，自筹资金增速下降，国内贷款继续减少，但个人按揭贷款降幅收窄，单月略有增加。
• 投资放缓：开发投资继续放缓，施工上行，但开工和土地成交微降，显示地产市场边际向下。
• 调控政策：地产调控短期内难以放松，景气下行从一二线扩展至三四线，但市场仍有韧性。若地产投资明显下行或经济承压，政策可能边际放松。
• 居民杠杆：我国居民杠杆率持续上升，但相比全球水平仍较低，系统性风险可控。
• 信用风险：市场对地产违约的担忧推高了地产超额利差，但行业规模效应明显，可关注项目布局均衡、杠杆率不高、无明显内部问题的大中型地产主体进行投资。

市场动态

一级市场

• 新发行债券：周四新发行进出口债和国开债共280亿元。
• 进出口债：
  • 1Y：发行利率2.5815%，中标倍数3.32，规模40亿元。
  • 3Y、5Y、10Y：发行利率分别为3.3904%、3.643%、3.9908%，中标倍数分别为3.42、3.5、3.72，需求尚可。
• 国开债：
  • 5Y：发行利率3.5887%，中标倍数2.72，需求一般，规模70亿元。
  • 10Y：发行利率3.9142%，中标倍数3.56，需求尚可，规模80亿元。

二级市场

• 期债小幅上行：5年期、10年期债主力合约分别上行0.06%、0.1%。
• 现券收益率下降：1Y、5Y、7Y、10Y国债收益率分别下行4.98bp、0.08bp、0.87bp、3.03bp，报收2.5092%、3.1359%、3.3950%、3.3915%。
• 政金债收益率下行：10Y国开债收益率下行4.61bp，报收3.9495%。

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